灰度研究主管：代币化将分阶段爆发，解析投资路径

• Grayscale 研究主管 Zach Pandl 预计，代币化市场将从目前的 270 亿美元增长到 2033 年的 19 万亿美元。
• 资产代币化的演变预计将分阶段进行，首先从以机构为中心的许可制系统开始。
• 虽然以太坊 (Ethereum) 被视为去中心化金融的终极目标，但像 Chainlink 这样的基础设施提供商和 Avalanche 这样的混合网络为投资者提供了替代切入点。

资产代币化的路线图

在法国戛纳举行的 EthCC 会议上，Grayscale 的 Zach Pandl 概述了金融资产代币化的多阶段发展轨迹。目前，代币化债券、基金和股票的市场规模约为 270 亿美元，仅占全球资本市场的 0.01%。然而，根据 BCG 和 Ripple 的预测，该行业在未来十年内可能会激增至近 19 万亿美元。

Pandl 强调，虽然各大银行和资产管理公司敏锐地意识到了稳定币和代币化的潜力，但这一转变不会是一蹴而就的。相反，这将是一个长期的路线图，在不同的采用阶段会出现不同的技术赢家。

第一阶段：机构许可制系统

第一波成功可能来自那些与现有金融架构高度相似的平台。Pandl 指出 Canton Network 是这一早期阶段的主要案例。该网络得到了包括高盛 (Goldman Sachs)、纳斯达克 (Nasdaq)、DRW 和 TradeWeb 在内的行业巨头的支持，专注于解决机构在隐私、身份和监管控制方面的迫切需求。

Pandl 认为，寻求短期增长的投资者应该关注这些许可制系统。虽然它们可能只是当前金融系统的升级版，但对于目标是机构整合第一阶段的人来说，这是一个“非常合理的投资”。

混合模型与以太坊的长期押注

随着行业的成熟，Pandl 预计将转向连接机构私有链与全球共享状态的混合模型。他强调 Avalanche (AVAX) 是第二阶段的主要候选者，并指出其结构由数百个主权、企业拥有的子网 (subnets) 组成，这些子网通过主要的第一层网络保持互联。

对于路线图的最后阶段，Pandl 将以太坊 (ETH) 视为“全球去中心化金融”的载体。然而，他提醒这是一种节奏较慢、更具野心的投资。目前技术和机构的准备程度尚未达到支持完全脱离金融中介的水平，这使得 ETH 成为那些愿意等待市场彻底转型的人的长期选择。

基础设施与服务提供商

除了特定的区块链网络，Pandl 还指出了“卖水者（卖铲人）”策略的吸引力。他特别提到了 Chainlink，认为它作为一个与链无关的服务提供商，无论哪种特定区块链成为行业标准，都能捕捉到价值。这些基础设施参与者通过提供整个生态系统运作所需的关键连接层，可能比底层网络提供更具吸引力的机会。