穆迪授予全球首个比特币抵押债券信用评级

• 新罕布什尔州商业融资局将发行全球首个经过信用评级的比特币抵押债券。
• 穆迪投资者服务公司（Moody’s Ratings）为该笔交易给出了 Ba2 的初步评级，比投资级低两档。
• 该债券结构包含 1.6 倍的超额抵押，并依靠清算数字资产来偿还本息。

公共财政的先例

新罕布什尔州商业融资局正通过发行以比特币为抵押的债券开辟新领域，这标志着数字资产与传统公共财政融合的重要里程碑。虽然此前已有与加密货币挂钩的金融产品，但此次交易的独特之处在于获得了穆迪的正式信用评级。此类债券被归类为“有限追索权”债务，这意味着新罕布什尔州的公共资金不承担风险，州政府机构仅作为发行的通道。

结构与抵押机制

与依赖企业现金流或税收收入的传统债券不同，这些债券由托管在 BitGo 的比特币提供担保。本金和利息的偿还通过清算底层加密资产来实现。为了缓解该资产类别固有的波动性，交易中包含了几层保护措施：

• 1.6 倍的超额抵押比率，为价格下跌提供缓冲。
• 设有特定的触发机制，若抵押率恶化，将强制出售比特币。
• 穆迪在模拟下行压力情景时采用了 72% 的垫款率和较短的清算窗口。

信用评估与市场影响

穆迪给予的 Ba2 评级将其置于“投机级”范畴。这一评级反映了使用高波动性资产作为抵押品所带来的操作和结构性风险。尽管属于非投资级，但此举表明主要评级机构正在建立正式框架来评估加密货币抵押工具。

这一进展正值美国努力将数字资产整合到金融体系之际。近期，劳工部根据总统唐纳德·特朗普的行政命令提出了一项规则，旨在扩大退休投资组合中数字资产的使用范围。此次债券发行进一步证明，比特币的机构化应用正从简单的交易转向复杂的结构化信贷。