稳定币基建化：谁在收割数字化美元的收益？

• 稳定币交易量在 2025年 达到了惊人的 33万亿美元，比上一年增长了 72%。
• 随着数字美元成为全球金融系统的“隐形管道”，行业焦点正从市值转向流转速度。
• 拉丁美洲已成为采用稳定币的先驱，阿根廷和巴西将其作为应对高通胀和本币波动的生存工具。

演变为隐形基础设施

到 2026年，稳定币的技术挑战已基本解决。数字美元不再仅仅由投机性应用主导，而是作为核心营运资金悄然融入全球金融体系。这一转变标志着一个新时代的开始：重点不再是推动使用，而是了解谁能捕获这些资产流动所产生的价值。

OpenTrade 联合创始人 Jeff Handler 等行业专家认为，市值等传统指标正逐渐变成虚荣指标。相反，流转速度（即货币使用的频率）成为了关键数据点。根据货币数量论，高流转速度使得较小的稳定币供应量能够支撑大规模的经济活动。

创纪录的增长与区域效用

链上数据表明，稳定币的转账量已与现货交易脱钩，更多地用于结算、支付和企业财资管理。虽然总供应量仍维持在几千亿美元的低位，但 33万亿美元 的交易额显示这些资金在不同网络间被不断重复利用。

• 阿根廷 的链上活动中，稳定币占比高达 61.8%，位居世界前列。
• 巴西 紧随其后，相关活动占比为 59.8%。
• 在这些地区，稳定币不仅是收益资产，更是经济生存和资本保全的工具。

寻租与价值捕获的博弈

随着稳定币成为基础设施，各类实体开始捕获其流动中的“租金”或手续费。USDT 的发行方 Tether 通过储备管理和利差，已成为全球人均利润第二高的公司。

除发行方外，交易所通过内部路由和结算服务提取费用，而传统银行正通过代币化存款进入该领域。监管机构则通过牌照框架间接决定谁能获利。然而，该生态系统的可持续性可能取决于如何将这些奖励从中间机构重新分配给推动经济流转的真实用户。