实际利率飙升导致比特币需求放缓，反弹受阻

• 比特币的机构需求显著减弱，其吸收-排放比（AER）从2月的5.3倍大幅降至近期仅为1.3倍。
• 实际利率持续攀升，10年期通胀保值债券（TIPS）收益率触及2.12%的高点，使得比特币等无收益资产的吸引力下降。
• 稳定币增长停滞以及现货ETF流入降温，预示着进入加密货币市场的现有流动性严重不足。

供需动态的转变

尽管比特币本周小幅上涨了2%，但供需环境依然严峻。自2024年4月减半以来，网络根据每区块3.125 BTC的奖励，每天约产生450枚新BTC。虽然机构兴趣此前曾一度激增，但近期数据显示“机构冷淡”再次抬头。

Bitfinex分析师报告称，其吸收-排放比（AER）（衡量机构需求与矿工产出的指标）已跌至1.3倍，这意味着需求仅略高于每日发行量。这与2月下旬记录的5.3倍相比大幅恶化，表明当前的涨势缺乏今年早些时候那种强劲且持续的买盘压力。

实际收益率上升的压力

比特币面临的一个主要阻力是实际利率（经通胀调整后的美债收益率）的飙升。10年期通胀保值债券（TIPS）的收益率已上涨超过30个基点，达到2.02%，上周更是一度触及2.12%，为2025年 6月以来的最高水平。

由于比特币本身不产生收益或现金流，当政府债券提供高额保障的实际回报时，它很难与之竞争。这种转变通常会将资金从风险资产中抽离。Bitfinex分析师指出，如果美联储不转向降息和改善流动性，比特币维持涨势的能力将非常有限。

宏观经济限制与市场展望

更广泛的经济背景也在拖累数字资产。Mott Capital Management创始人Michael J. Kramer观察到，10年期实际收益率的上升速度快于5年期收益率，这表明市场预期金融环境将进一步收紧且高利率将长期存在。

此外，以下因素也导致了目前的市场停滞：

• 通过稳定币流入的新法币资金匮乏。
• 油价上涨收紧了全球金融环境。
• 与2025年上半年的高需求期相比，比特币现货ETF的热度有所冷却。

只要油价继续上涨且实际收益率保持高位，对比特币等风险资产的限制环境预计将持续存在。