伯恩斯坦：Coinbase与Robinhood等加密股票或已筑底

• 加密货币相关股票目前交易价格大幅折让，较近期高点下跌约 60%。
• Bernstein 分析师表示，随着估值与长期增长潜力脱钩，市场底部可能会在 第一季度财报 周期内形成。
• 虽然下调了 Coinbase、Robinhood 和 Figure 的目标价，但这三家公司均维持 跑赢大盘 (Outperform) 评级。

估值差距与市场情绪

研究和经纪公司 Bernstein 观察到，数字资产基础设施股票的当前市场价格与其基本面业务增长之间存在严重脱节。尽管广泛的撤资导致许多股票比峰值低 60%，但相关公司仍在继续向 稳定币、预测市场 和 代币化现实世界资产 (RWA) 等高增长领域扩张。

分析师认为，目前的抛售是由暂时的情绪而非结构性疲软驱动的。虽然他们预计疲软的情绪将持续到 第一季度财报 发布，但他们认为这一时期可能代表该行业的周期性底部。

Coinbase：收入多元化与稳定性

Bernstein 对 Coinbase (COIN) 保持乐观，维持 跑赢大盘 评级，同时将目标价从 440 美元 下调至 330 美元。尽管短期内交易量有所萎缩，但该机构预计到 2027 年 其复合年收入增长率将达到 26%。

这一增长的关键支柱是向非交易收入的转变。Bernstein 强调了 稳定币 收入的重要性，指出 Coinbase 获得了 Circle 的 USDC 产生的大约一半收入。结合 衍生品 和订阅服务的扩张，这为应对现货交易量的固有波动提供了财务缓冲。

Robinhood 与 Figure：新垂直领域的增长

Robinhood Markets (HOOD) 同样持有 跑赢大盘 评级，目标价从 160 美元 下调至 130 美元。Bernstein 预计到 2026 年 其收益将增长 25%，并将 预测市场 确定为未来的主要贡献点。由于其交易所基础设施和分销合作伙伴关系的支撑，该板块预计到 2026 年 将占 Robinhood 总收入的 10%。

同样，Figure Technology Solutions (FIGR) 被视为基于区块链 代币化 领域的领导者。其目标价从 72 美元 调整为 67 美元。Figure 的关键绩效指标包括：

• 预计到 2026 年 贷款发放量将达到 128 亿美元。
• 截至 3 月，月度贷款发放量已超过 10 亿美元。
• 专注于 链上股票 和 代币化信贷 的业务模式，对加密货币价格直接波动的敏感度较低。

总之，尽管受宏观经济压力影响，第一季度可能会显示出一些盈利疲软，但随着这些平台向超越简单资产交易的方向演进，其长期前景依然强劲。