欧央行：DeFi治理高度集中，或将面临MiCA监管

• 欧洲中央银行（ECB）于 3 月 26 日发布的一份工作论文分析了 Aave、MakerDAO、Ampleforth 和 Uniswap 四个主要 DeFi 协议的治理集中度。
• 研究发现，尽管代币持有者分布在数万个地址中，但在每个受调查的协议中，前 100 名持有者控制了超过 80% 的代币供应量。
• 调查结果表明，许多 DAO 可能并不符合欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）所要求的“完全去中心化”标准，因此难以排除在监管范围之外。

治理集中度与代币持有情况

欧央行的论文强调了 DeFi 理论上的去中心化与实际运作之间的巨大差距。根据 2022 年 11 月和 2023 年 5 月的数据快照，研究人员发现治理代币高度集中在少数精英手中。在所有四个协议中，币安（Binance）被确定为持有量最大的中心化交易所。

在投票权的实际分布方面，集中现象更为明显：

• 在 Ampleforth 中，前 20 名投票者控制了 96% 的委托投票权。
• 在 MakerDAO 中，前 10 名投票者掌握了 66% 的投票权。
• 在 Uniswap 中，前 18 名投票者持有 52% 的投票权。

对 MiCA 监管的影响

权力的集中为欧盟带来了监管难题。在 MiCA 框架下，“完全去中心化”的服务目前被排除在监管范围之外。然而，欧央行的论文指出，如果少数创始人、开发者或中心化交易所掌握了大部分影响力，该协议就不能被视为真正的去中心化。这使得监管机构难以确定“监管锚点”——即可以对协议行为负责的特定实体或个人。

此外，约 三分之一 的顶级投票者无法通过公开数据识别身份，这进一步削弱了透明度。在可识别身份的投票者中，最大的群体是个人大户和 Web3 公司，其次是风险投资公司和大学区块链协会。

实际治理与风险管理

这些 DAO 中的大多数治理提案都集中在“风险参数”上，这直接影响到协议的安全性和稳定性。论文提到，仅凭公开数据无法判断这些持仓是属于创始人、开发者还是协议金库，也无法确定交易所钱包是否在使用客户资产进行投票。

Bitwise 的高级研究员 Kavi Jain 指出，许多大型协议在实践中并不像看起来那样去中心化，尤其是在早期阶段，少数群体仍拥有“重大决策影响力”。欧央行的研究人员总结认为，虽然 DeFi 承诺消除中介机构，但它往往会产生新形式的集中化和治理风险，这些风险甚至会模仿或放大传统金融中的问题，使得建立统一的监管标准变得极具挑战性。