摩根大通：流动性吃紧，比特币表现优于金银

• 比特币的表现优于黄金和白银，后两者目前正面临资金流出、持仓平仓以及流动性恶化的压力。
• 摩根大通（JPMorgan）分析师指出，黄金的市场深度已降至比特币之下。
• 在3月的前三周内，黄金 ETF 流出约 110 亿美元，而比特币基金则继续吸引净流入。

流动性环境与市场深度的转变

根据由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的分析师报告，传统避险资产的流动性状况已显著恶化。报告指出，黄金的市场广度（market breadth）目前已低于比特币，这打破了以往的常规。白银的流动性则更为疲软，进一步加剧了价格波动。相比之下，比特币在近期宏观经济不确定性中表现出了更强的韧性。

地缘政治压力下的价格表现

在伊朗冲突爆发后，比特币最初随风险资产一同下跌，一度触及 60,000 美元 低点，并引发了大规模清算。然而，这种抛售被证明是短暂的。即使原油价格飙升至每桶 100 美元 以上，比特币价格仍迅速稳定在 69,000 美元 至 71,000 美元 之间。分析显示，比特币的表现更像是一种高贝塔（high-beta）宏观资产：在初步冲击阶段受挫，但随着恐慌消退和长期持有者入场，很快就能找到支撑。

资金流向与机构仓位的分歧

贵金属与数字资产在资金流向和持仓数据上呈现出截然不同的趋势。黄金本月至今已下跌约 15%，回吐了从1月创下的 5,500 美元 高位以来的涨幅。白银在触及 120 美元 附近后也经历了类似的下跌。摩根大通的数据显示，CME 比特币期货持仓相对稳定，而 CTA（趋势追踪投资者）则大幅削减了黄金和白银的敞口。截至报告发布时，比特币交易价格约为 69,000 美元，黄金约为 4,450 美元，白银约为 69 美元。