花旗：奖励限制或减缓USDC扩张，但难阻Circle长期发展

• 美国新立法草案提议限制稳定币奖励，重点针对被动收益类产品。
• Circle 股价在草案公布后暴跌 20%，但分析师认为市场反应过度。
• 华尔街机构花旗 (Citi) 和伯恩斯坦 (Bernstein) 维持积极展望，看好 Circle 稳健的营收模式。

立法进展与市场反应

最新披露的美国《稳定币透明法案》(Clarity Act) 草案提出，可能禁止针对被动稳定币余额发放收益。此举旨在确保稳定币不会演变为类似银行存款的金融工具。消息释出后，Circle (CRCL) 股价大幅下挫约 20%，交易价格跌至 100 美元左右。市场反应体现了投资者对比特币收益类产品吸引力下降以及 USDC 持有动力减弱的担忧。

分析师对 Circle 前景的评估

尽管市场出现短期剧烈波动，但由 Peter Christiansen 领导的花旗分析团队认为，拟议的限制可能是“增长规模的挫折”，而非对 Circle 投资逻辑的“致命打击”。花旗维持对该股的“高风险”评级，目标价为 243 美元。同样，伯恩斯坦分析师指出市场误读了草案内容。他们强调，Circle 并不直接向持有者支付利息，其在 2025 财年创造了 26.4 亿美元的储备金收益。伯恩斯坦维持其“跑赢大盘”评级，目标价为 190 美元。

对 USDC 生态系统的影响

拟议法规主要针对被动收益，但允许与交易或支付挂钩的活动奖励。这一区别至关重要，因为 USDC 的发行量在过去两年中从 300 亿美元增长至 800 亿美元，其驱动力主要是支付和抵押需求，而非利息。虽然 Coinbase (COIN) 约 3.5% 收益的 USDC 产品可能面临重组，但 Circle 通过储备资产获利的盈利模式基本不受影响。

竞争与政治环境

市场竞争也进一步加剧。Tether 已暗示计划进行四大审计并可能进军美国市场。与此同时，Coinbase 在政治博弈中表现谨慎。据知情人士透露，该公司已私下向参议院工作人员表达了对目前妥协方案的不满，但尚未公开反对《稳定币透明法案》。