宏观压力抑制金价，比特币紧随流动性趋势稳步盘整

• 黄金价格较1月的历史高点下跌近20%，正趋于技术性熊市。
• 宏观经济压力剧增，市场预计紧缩政策将持续至2026年12月。
• 比特币目前比10月的高点低约40%，但在调整流动性因素后，其表现仍与2021年的高点持平。

宏观压力下的黄金走势

黄金作为传统避险资产的地位正面临挑战。自1月创下历史新高以来，金价已下跌近20%，逼近技术性熊市区间。尽管中东局势持续紧张，但自2月底冲突爆发以来，金价反而下跌了约10%。

市场对利率前景进行了重新定价，降息预期大幅推迟，限制性货币政策预计将维持到2026年12月。与此同时，地缘政治风险引发的油价上涨加剧了通胀压力，进一步强化了“长期高利率”的环境，这对黄金构成了主要的利空因素。

货币供应量与历史对比

如果根据包含现金和存款的M2货币供应量进行调整，黄金目前的交易价格接近1974年（200美元/盎司）和2011年（1,800美元/盎司）的历史峰值水平。从这个角度看，黄金似乎在高位震荡，可能正在形成相对于全球流动性的周期性底部。

• M2调整后：目前处于类似历史重大顶部的整合期。
• 通胀预期：受能源成本推动，维持高位。
• 流动性底线：金价正在寻找支撑点。

比特币与流动性趋势

相比之下，比特币相对于M2的表现仍处于类似于2024年初的盘整阶段。在考虑流动性调整后，比特币正在重新测试其2021年的高点。历史数据表明，在经货币供应量调整后，比特币在每个周期中都会突破此前的高峰。目前，比特币虽比10月高点低约40%，但这可能只是进一步上涨前的典型筑底过程。

资产相关性的演变

近期黄金与比特币的走势呈现出高度同步性。自周三黄金跌破5,000美元关口以来，两者的波动几乎步调一致。这种正相关关系的出现，打破了此前黄金与加密市场走势分化的局面，反映出市场流动性对两类资产的共同影响。