Stablecoin thành hạ tầng: Ai đang thâu tóm lợi nhuận?

• Khối lượng giao dịch stablecoin đạt con số đáng kinh ngạc 33 nghìn tỷ USD vào năm 2025, tăng 72% so với năm trước đó.
• Ngành công nghiệp đang chuyển dịch trọng tâm từ vốn hóa thị trường sang tốc độ lưu thông (velocity), khi đồng USD kỹ thuật số trở thành hạ tầng tài chính vô hình của thế giới.
• Mỹ Latinh nổi lên như một khu vực dẫn đầu về việc áp dụng, trong đó Argentina và Brazil sử dụng stablecoin như một công cụ sinh tồn trước lạm phát cao và sự biến động của nội tệ.

Sự tiến hóa thành hạ tầng vô hình

Đến năm 2026, các thách thức kỹ thuật của stablecoin về cơ bản đã được giải quyết. Thay vì bị chi phối bởi các ứng dụng bán lẻ mang tính đầu cơ, đồng USD kỹ thuật số đã lặng lẽ tích hợp vào hệ thống tài chính toàn cầu như một nguồn vốn lưu động thiết yếu. Sự chuyển đổi này đánh dấu một kỷ nguyên mới, nơi mục tiêu chính không còn là thúc đẩy việc sử dụng, mà là hiểu rõ ai đang thu lợi từ dòng chảy của các tài sản này.

Các chuyên gia trong ngành như Jeff Handler, người đồng sáng lập OpenTrade, lập luận rằng các chỉ số truyền thống như vốn hóa thị trường đang trở nên kém quan trọng. Thay vào đó, tốc độ lưu thông—tần suất một đồng tiền được sử dụng—mới là điểm dữ liệu then chốt. Thuyết số lượng tiền tệ gợi ý rằng tốc độ lưu thông cao cho phép một lượng cung stablecoin nhỏ hơn vẫn có thể hỗ trợ các hoạt động kinh tế ở quy mô khổng lồ.

Tăng trưởng kỷ lục và hữu ích theo khu vực

Dữ liệu on-chain cho thấy khối lượng chuyển tiền bằng stablecoin đã tách rời khỏi giao dịch giao ngay, cho thấy chúng được sử dụng nhiều trong quyết toán, thanh toán và quản trị ngân quỹ doanh nghiệp. Trong khi tổng cung vẫn ở mức vài trăm tỷ USD, khối lượng 33 nghìn tỷ USD chứng tỏ những đồng tiền này được tái sử dụng liên tục trên các mạng lưới khác nhau.

• Argentina dẫn đầu thế giới với 61,8% tổng hoạt động on-chain liên quan đến stablecoin.
• Brazil theo sát với 59,8% hoạt động dành cho đồng USD kỹ thuật số.
• Tại các khu vực này, stablecoin không chỉ là tài sản sinh lời mà còn là công cụ để tồn tại về mặt kinh tế và bảo toàn vốn.

Cuộc chiến giành lợi nhuận hạ tầng

Khi stablecoin trở thành một tiện ích cơ bản, một hệ thống các thực thể đã bắt đầu thu phí từ sự di chuyển của chúng. Tether, đơn vị phát hành USDT, đã trở thành công ty có lợi nhuận trên mỗi nhân viên cao thứ hai thế giới thông qua việc quản lý dự trữ.

Sau các nhà phát hành, các sàn giao dịch thu phí từ dịch vụ định tuyến và quyết toán nội bộ, trong khi các ngân hàng truyền thống đang bắt đầu gia nhập thị trường thông qua tiền gửi được mã hóa. Các cơ quan quản lý đóng vai trò gián tiếp bằng cách quyết định ai có thể thu lợi thông qua các khung pháp lý cấp phép. Tuy nhiên, sự bền vững của hệ sinh thái này có thể phụ thuộc vào việc chuyển các phần thưởng này từ các bên trung gian trở lại cho chính những người dùng đang thúc đẩy tốc độ lưu thông kinh tế.