Nhu cầu Bitcoin chững lại khi lãi suất thực tăng mạnh

• Nhu cầu của các tổ chức đối với Bitcoin đã suy yếu đáng kể, với tỷ lệ hấp thụ so với phát hành (AER) giảm từ mức 5,3 lần vào tháng 2 xuống chỉ còn 1,3 lần gần đây.
• Lãi suất thực đang tăng cao, khi lợi suất TIPS 10 năm chạm mức đỉnh 2,12%, khiến các tài sản không đem lại lợi suất như Bitcoin trở nên kém hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu tư.
• Sự trì trệ trong tăng trưởng stablecoin và dòng tiền đổ vào các quỹ ETF giao ngay hạ nhiệt cho thấy sự thiếu hụt thanh khoản mới gia nhập thị trường tiền mã hóa.

Sự thay đổi trong động lực cung và cầu

Mặc dù giá Bitcoin đã tăng nhẹ 2% trong tuần này, nhưng tài sản này đang phải đối mặt với một môi trường cung - cầu đầy thách thức. Sau đợt halving vào tháng 4 năm 2024, mạng lưới tạo ra khoảng 450 BTC mới mỗi ngày, dựa trên phần thưởng khối là 3,125 BTC. Trong khi sự quan tâm từ các tổ chức từng tăng vọt trước đó, dữ liệu gần đây lại cho thấy sự trở lại của tình trạng "thờ ơ từ phía tổ chức".

Các nhà phân tích tại Bitfinex báo cáo rằng tỷ lệ hấp thụ so với phát hành (AER) — đo lường lực mua của tổ chức so với sản lượng của thợ đào — đã sụt giảm nghiêm trọng. Ở mức 1,3 lần, nhu cầu hiện chỉ cao hơn một chút so với lượng phát hành hàng ngày. Đây là một sự sụt giảm mạnh so với tỷ lệ 5,3 lần được ghi nhận vào cuối tháng 2, cho thấy đợt tăng giá hiện tại thiếu đi áp lực mua mạnh mẽ như hồi đầu năm.

Áp lực từ lợi suất thực gia tăng

Một trở ngại lớn đối với Bitcoin là sự gia tăng của lãi suất thực, vốn là lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã điều chỉnh theo lạm phát. Lợi suất của trái phiếu chống lạm phát 10 năm (TIPS) đã tăng hơn 30 điểm cơ bản, đạt mức 2,02% và đạt đỉnh 2,12% vào tuần trước — mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2025.

Vì Bitcoin không cung cấp lợi suất nội tại hoặc dòng tiền, nó rất khó cạnh tranh khi trái phiếu chính phủ đưa ra mức lợi nhuận thực tế cao và đảm bảo. Sự chuyển dịch này thường đẩy dòng vốn rời xa các tài sản rủi ro. Các nhà phân tích của Bitfinex lưu ý rằng nếu không có sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hướng tới việc hạ lãi suất và cải thiện thanh khoản, khả năng duy trì đà tăng của Bitcoin sẽ vẫn bị hạn chế.

Rào cản kinh tế vĩ mô và triển vọng thị trường

Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn cũng đang đè nặng lên các tài sản kỹ thuật số. Michael J. Kramer, người sáng lập Mott Capital Management, quan sát thấy rằng lợi suất thực 10 năm đang tăng nhanh hơn lợi suất 5 năm, báo hiệu thị trường đang định giá các điều kiện tài chính thắt chặt hơn trong tương lai.

Ngoài ra, các yếu tố sau đang góp phần vào sự trì trệ của thị trường hiện tại:

• Thiếu hụt dòng tiền pháp định mới thông qua các loại stablecoin.
• Giá dầu tăng cao, làm thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu.
• Sự hạ nhiệt của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay so với giai đoạn nhu cầu cao vào đầu năm 2025.

Chừng nào giá dầu còn tiếp tục leo thang và lợi suất thực vẫn ở mức cao, môi trường dành cho các tài sản rủi ro như Bitcoin dự kiến sẽ tiếp tục bị thắt chặt.