Dự luật CLARITY siết lợi nhuận stablecoin, gây khó cho DeFi

• Đề xuất Đạo luật CLARITY bao gồm lệnh cấm cung cấp lợi nhuận hoặc phần thưởng trên số dư stablecoin, có khả năng biến chúng thành công cụ thanh toán đơn thuần.
• Markus Thielen, người sáng lập 10x Research, cảnh báo rằng sự thay đổi này có thể dẫn đến việc "tái tập trung hóa lợi nhuận" về phía các ngân hàng truyền thống và quỹ thị trường tiền tệ.
• Các giao thức DeFi lớn bao gồm Uniswap, Aave và dYdX có thể đối mặt với những hạn chế vận hành đáng kể nếu cấu trúc quản trị và phí của chúng bị xếp loại tương tự như cổ phiếu.

Tái Tập Trung Hóa Lợi Nhuận Tài Chính

Phiên bản mới nhất của Đạo luật CLARITY đang thu hút sự chú ý lớn do tác động tiềm tàng đối với lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Trong khi phần lớn sự tập trung lập pháp nằm ở các quy tắc về stablecoin, một báo cáo từ 10x Research cho rằng tác động nặng nề nhất có thể rơi vào các cơ chế tạo lợi nhuận đang duy trì hệ sinh thái tiền mã hóa. Bằng cách cấm các chương trình lãi suất hoặc phần thưởng trên số dư stablecoin, dự luật này về cơ bản đã tước bỏ vị thế của các tài sản này như một sản phẩm tiết kiệm on-chain, định vị lại chúng hoàn toàn như cơ sở hạ tầng thanh toán.

Theo Markus Thielen, động thái này đại diện cho một sự chuyển dịch chiến lược nhằm kéo việc tạo lợi nhuận ra khỏi các nền tảng tiền mã hóa bản địa. Thay vào đó, lợi nhuận tài chính sẽ được chuyển trở lại các ngân hàng được quản lý, quỹ thị trường tiền tệ và các công cụ truyền thống khác, khiến các nền tảng phi tập trung có ít không gian hơn để cạnh tranh về nguồn vốn.

Hệ Lụy Đối Với Các Giao Thức DeFi

Mặc dù một số nhà phân tích trước đây hy vọng rằng các hạn chế đối với nền tảng tập trung sẽ thúc đẩy người dùng chuyển sang on-chain, khung pháp lý CLARITY có thể mở rộng phạm vi ảnh hưởng đến cả giao diện người dùng và mô hình token của DeFi. Báo cáo cho rằng bất kỳ giao thức nào có việc tạo phí hoặc quản trị bắt đầu giống với cổ phiếu truyền thống đều có thể đối mặt với sự giám sát chặt chẽ từ cơ quan quản lý. Điều này khiến một loạt các dự án nổi tiếng bị đưa vào tầm ngắm:

• Uniswap (UNI) và SushiSwap (SUSHI): Các sàn giao dịch phi tập trung dựa vào các ưu đãi thanh khoản.
• dYdX (DYDX): Nền tảng phái sinh có mô hình quản trị có thể bị thách thức.
• Aave (AAVE) và Compound (COMP): Các giao thức cho vay có thể đối mặt với những hạn chế về phân phối giá trị.

Áp lực quản lý như vậy có thể dẫn đến việc giảm khối lượng giao dịch, giảm tính thanh khoản và suy yếu nhu cầu đối với các token này.

Những Bên Hưởng Lợi Và Thay Đổi Cấu Trúc

Bất chấp triển vọng tiêu cực đối với nhiều token DeFi, quy định đề xuất này được coi là "tăng trưởng về mặt cấu trúc" đối với các nhà phát hành stablecoin lớn như Circle (CRCL). Bằng cách nhúng stablecoin sâu hơn vào các luồng thanh toán được quản lý, đạo luật cung cấp một con đường để các tài sản này trở thành một phần cố định của hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Tuy nhiên, đối với lĩnh vực DeFi, sự chuyển đổi này có thể đồng nghĩa với một giai đoạn hoạt động thấp hơn khi ngành công nghiệp phải thích nghi với một bối cảnh mà lợi nhuận không còn là động lực chính của việc tham gia on-chain.