Bitcoin đi ngang: Chiến lược săn lợi nhuận đang kìm hãm giá

• Bitcoin duy trì trong phạm vi giao dịch hẹp quanh mức 70.000 USD kể từ giữa tháng 2.
• Các nhà đầu tư tổ chức đang sử dụng chiến lược covered call (bán quyền chọn mua có bảo đảm) để tạo lợi nhuận, điều này vô tình kìm hãm biến động thị trường.
• Hoạt động phòng hộ kỹ thuật của các nhà tạo lập thị trường nắm giữ gamma dương buộc họ phải mua khi giá giảm và bán khi giá tăng, củng cố hành lang giá hiện tại.

Các lực lượng thị trường đối lập

Trong hơn một tháng qua, thị trường Bitcoin đã gặp khó khăn trong việc thoát khỏi một kênh giá cụ thể. Trong khi căng thẳng địa chính trị, đặc biệt là nhu cầu trú ẩn do xung đột Iran dẫn đầu, đã hỗ trợ tài sản này ở mức khoảng 65.000 USD, thì áp lực kinh tế vĩ mô đã hạn chế đà tăng của nó. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ tăng cao đóng vai trò là rào cản đáng kể, ngăn cản sự bứt phá bền vững qua mốc 75.000 USD.

Tác động của chiến lược tìm kiếm lợi nhuận

Ngoài các yếu tố vĩ mô truyền thống, một hành vi giao dịch cụ thể giữa các tổ chức đang giữ Bitcoin trong phạm vi hẹp. Các nhà đầu tư ngày càng tăng cường bán quyền chọn mua dựa trên số lượng Bitcoin giao ngay họ đang nắm giữ—một chiến thuật được gọi là chiến lược covered call. Bằng cách này, họ thu phí quyền chọn (premium) từ người mua, tạo ra lợi nhuận trong một thị trường đi ngang.

James Harris, Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản kỹ thuật số được cấp phép MiCA Tesseract, lưu ý rằng trong suốt quý 1, các tổ chức đã hệ thống hóa việc bán quyền chọn mua ở mức giá thực hiện cao hơn. Hoạt động này đã chuyển giao mức độ tiếp xúc gamma đáng kể cho các nhà môi giới thị trường, những người phải duy trì vị thế trung lập bằng cách giao dịch ngược lại với hướng đi của thị trường.

Sự sụt giảm biến động và dữ liệu thị trường

Môi trường kỹ thuật này đã dẫn đến việc kìm hãm các đợt dao động giá một cách máy móc. Vì các nhà tạo lập thị trường buộc phải mua vào khi giá giảm và bán ra khi giá tăng để duy trì phòng hộ, biến động tự nhiên của tài sản đã bị giảm bớt. Hiện tượng này được phản ánh rõ ràng trong dữ liệu thị trường gần đây:

• Chỉ số biến động ngầm định 30 ngày của Bitcoin (BVIV) đã giảm 5%, xuống còn 56% trong tháng này.
• Chỉ số DVOL đã giảm khoảng 6 điểm chỉ trong một tuần.
• Những đợt sụt giảm này xảy ra ngay cả khi các chỉ số biến động tương tự đối với dầu mỏ, trái phiếu và cổ phiếu truyền thống đang tăng vọt.

Theo Harris, xu hướng này thể hiện sự kìm hãm cơ học đối với biến động thực tế, khi việc bán quyền chọn có hệ thống đã bù đắp cho tác động của bối cảnh kinh tế vĩ mô đầy biến động.