ECB: DeFi thiếu phi tập trung, có thể phải tuân thủ MiCA

• Nhân viên Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã công bố một báo cáo nghiên cứu vào ngày 26 tháng 3, phân tích sự tập trung quản trị trong bốn giao thức DeFi lớn: Aave, MakerDAO, Ampleforth và Uniswap.
• Nghiên cứu cho thấy mặc dù có hàng chục nghìn địa chỉ ví, nhưng 100 người nắm giữ hàng đầu kiểm soát hơn 80% nguồn cung cấp mã thông báo trong mỗi giao thức được kiểm tra.
• Các phát hiện cho thấy nhiều DAO có thể không đáp ứng tiêu chí "phi tập trung hoàn toàn" cần thiết để nằm ngoài phạm vi điều chỉnh của khung pháp lý Markets in Crypto-Assets (MiCA) của Liên minh Châu Âu.

Sự tập trung quản trị và nắm giữ mã thông báo

Báo cáo của ECB nhấn mạnh khoảng cách đáng kể giữa lý thuyết phi tập trung của DeFi và việc thực hiện thực tế. Dựa trên dữ liệu từ tháng 11 năm 2022 và tháng 5 năm 2023, các nhà nghiên cứu phát hiện ra rằng các mã thông báo quản trị tập trung mạnh mẽ vào một nhóm thiểu số. Các thực thể tập trung, đặc biệt là Binance, được xác định là sàn giao dịch tập trung nắm giữ lớn nhất trong cả bốn giao thức.

Sự phân bổ quyền biểu quyết thậm chí còn tập trung hơn khi nhìn vào sự tham gia tích cực:

• Tại Ampleforth, 20 người biểu quyết hàng đầu kiểm soát 96% quyền lực được ủy quyền.
• Tại MakerDAO, 10 người biểu quyết hàng đầu nắm giữ 66% quyền lực.
• Tại Uniswap, 18 người biểu quyết hàng đầu nắm giữ 52% quyền lực.

Hệ lụy đối với quy định MiCA

Sự tập trung quyền lực tạo ra một tình thế khó khăn về mặt quy định cho Liên minh Châu Âu. Theo khung MiCA, các dịch vụ được coi là "phi tập trung hoàn toàn" hiện đang được loại trừ khỏi phạm vi giám sát. Tuy nhiên, báo cáo của ECB lập luận rằng nếu một nhóm nhỏ những người sáng lập, nhà phát triển hoặc các sàn giao dịch tập trung nắm giữ phần lớn ảnh hưởng, thì giao thức đó không thể được coi là phi tập trung thực sự. Điều này khiến các nhà quản lý khó xác định "điểm neo" — các thực thể hoặc cá nhân cụ thể có thể chịu trách nhiệm về các hành động của giao thức.

Khoảng một phần ba số người biểu quyết hàng đầu vẫn chưa được xác định danh tính trong dữ liệu công khai, làm phức tạp thêm tính minh bạch. Trong số những người có thể xác định được, nhóm lớn nhất là các cá nhân sở hữu lượng lớn tài sản và các công ty Web3, tiếp theo là các quỹ đầu tư mạo hiểm và các hiệp hội blockchain của trường đại học.

Quản trị thực tế và quản lý rủi ro

Hầu hết các đề xuất quản trị trong các DAO này tập trung vào các thông số rủi ro, vốn ảnh hưởng trực tiếp đến sự an toàn và ổn định của giao thức. Báo cáo lưu ý rằng dữ liệu công khai thường không phân biệt được liệu số lượng nắm giữ thuộc về những người sáng lập, nhà phát triển hay kho bạc giao thức, hoặc liệu các ví sàn giao dịch có đang biểu quyết bằng tài sản của khách hàng hay không.

Kavi Jain, cộng tác viên nghiên cứu cấp cao tại Bitwise, lưu ý rằng nhiều giao thức lớn không phi tập trung trong thực tế như vẻ ngoài của chúng, đặc biệt là trong giai đoạn đầu khi một nhóm nhỏ vẫn có "ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định". Các nhà nghiên cứu của ECB kết luận rằng mặc dù DeFi hứa hẹn loại bỏ các trung gian, nhưng nó thường tạo ra các hình thức tập trung và rủi ro quản trị mới tương tự như tài chính truyền thống.