Citi: Quy định phần thưởng mới không thể ngăn đà tiến của USDC

• Luật pháp mới của Hoa Kỳ đề xuất các hạn chế đối với phần thưởng stablecoin, nhắm vào các sản phẩm tạo ra lợi nhuận thụ động.
• Cổ phiếu Circle đã giảm 20% sau khi dự thảo luật được công bố, mặc dù các nhà phân tích coi đợt bán tháo này là một phản ứng thái quá.
• Các công ty tài chính tại Wall Street bao gồm Citi và Bernstein vẫn duy trì triển vọng tích cực, dựa trên mô hình doanh thu bền vững của Circle.

Diễn biến lập pháp và Phản ứng của thị trường

Các bản dự thảo gần đây của Đạo luật Minh bạch (Clarity Act) của Hoa Kỳ đã đưa ra khả năng cấm các phần thưởng thu được từ số dư stablecoin thụ động. Động thái lập pháp này nhằm đảm bảo stablecoin không hoạt động giống như tiền gửi ngân hàng truyền thống. Sau tin tức này, cổ phiếu của Circle (CRCL) đã giảm mạnh khoảng 20%, giao dịch quanh mức 100 USD. Phản ứng của thị trường phản ánh mối lo ngại của các nhà đầu tư về việc các quy định này có thể kìm hãm sự phát triển của các công cụ tiền điện tử mang lại lợi nhuận và tác động đến động lực nắm giữ USDC.

Quan điểm của các nhà phân tích về triển vọng của Circle

Bất chấp những biến động tức thời của thị trường, các nhà phân tích của Citi do Peter Christiansen dẫn đầu cho rằng các hạn chế được đề xuất là một "trở ngại về quy mô" hơn là một mối đe dọa cơ bản đối với mô hình kinh doanh của Circle. Citi duy trì xếp hạng rủi ro cao đối với cổ phiếu này với giá mục tiêu là 243 USD. Tương tự, các nhà phân tích của Bernstein lập luận rằng thị trường đã hiểu sai ý nghĩa của dự thảo. Họ chỉ ra rằng Circle không trực tiếp trả lợi nhuận cho người nắm giữ, thay vào đó đã tạo ra 2,64 tỷ USD thu nhập từ dự trữ trong năm tài chính 2025. Bernstein duy trì xếp hạng vượt trội (outperform) với giá mục tiêu 190 USD.

Tác động đến hệ sinh thái USDC

Các quy định được đề xuất đặc biệt nhắm vào lợi nhuận thụ động, nhưng cho phép các phần thưởng dựa trên hoạt động liên quan đến giao dịch hoặc thanh toán. Sự khác biệt này rất quan trọng, vì lưu thông USDC đã tăng từ 30 tỷ USD lên 80 tỷ USD trong hai năm qua, chủ yếu nhờ vào tiện ích trong thanh toán và làm tài sản thế chấp thay vì lãi suất thụ động. Trong khi Coinbase (COIN) có thể cần cấu trúc lại sản phẩm lợi nhuận USDC 3,5% của mình, mô hình cốt lõi của Circle là thu lợi nhuận từ các tài sản dự trữ vẫn được bảo vệ phần lớn.

Cạnh tranh và Bối cảnh Chính trị

Góp phần vào sự phức tạp của thị trường là sự cạnh tranh gia tăng từ Tether, công ty đã báo hiệu kế hoạch thực hiện kiểm toán bởi nhóm Big Four và khả năng mở rộng sang thị trường Hoa Kỳ. Trong khi đó, Coinbase được cho là đang thận trọng điều hướng bối cảnh chính trị. Các nguồn tin cho biết sàn giao dịch này đã riêng tư bày tỏ sự không hài lòng với thỏa hiệp lập pháp hiện tại với các nhân viên Thượng viện, mặc dù vẫn chưa công khai phản đối Đạo luật Minh bạch.