Dự án Crypto chuyển hướng từ Token sang Cổ phần

• Across Protocol đã đề xuất chuyển đổi từ cấu trúc DAO và token sang mô hình vốn chủ sở hữu doanh nghiệp truyền thống.
• Các chuyên gia trong ngành cho rằng mô hình DAO có thể cản trở sự tăng trưởng, tốc độ và khả năng thiết lập quan hệ đối tác tổ chức của doanh nghiệp.
• Nhiều token tiền điện tử hiện đang có hiệu suất kém dù các giao thức nền tảng tạo ra doanh thu lớn, dẫn đến sự mất kết nối giữa giá trị thực tế và giá token.

Xu hướng chuyển dịch sang cấu trúc doanh nghiệp

Giao thức cầu nối Across Protocol, được hỗ trợ bởi Paradigm, đang xem xét việc chuyển từ tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) sang cấu trúc vốn chủ sở hữu doanh nghiệp. Quyết định này xuất phát từ thực tế là mô hình DAO thường làm chậm quá trình thực thi và gây khó khăn cho việc hợp tác với các đơn vị tập trung. Rob Hadick, đối tác điều hành tại Dragonfly, nhận định rằng quản trị DAO truyền thống có thể đi ngược lại việc xây dựng một doanh nghiệp hiệu quả, do quy trình ra quyết định chậm chạp của những người có thể thiếu chuyên môn so với đội ngũ sáng lập.

Trong quá khứ, nhiều dự án đã sử dụng cấu trúc DAO như một hình thức "diễn kịch phi tập trung" để giảm thiểu rủi ro pháp lý. Raye Hadi từ ARK Invest và Thomas Klocanas từ Strobe Ventures chỉ ra rằng khi các quy định pháp lý dần trở nên rõ ràng hơn, các dự án đang đánh giá lại để lựa chọn khung doanh nghiệp hiệu quả hơn thay vì chỉ tìm cách tránh bị phân loại là chứng khoán.

Sự đứt gãy giữa doanh thu giao thức và giá trị token

Một vấn đề lớn của thị trường là giá token thường không phản ánh được thành công tài chính của giao thức. Hầu hết các token không trao cho người nắm giữ quyền lợi trực tiếp đối với dòng tiền hoặc doanh thu. Amir Hajian từ Keyrock nhấn mạnh rằng các giao thức cần có cơ chế rõ ràng như mua lại (buyback) hoặc chia sẻ doanh thu để gắn kết lợi nhuận của giao thức với token. Nếu không, giá trị sẽ chỉ nằm lại ở công ty phát triển hoặc quỹ dự trữ thay vì thuộc về người nắm giữ token.

• Hyperliquid đã tạo ra doanh thu hơn 923 triệu USD trong năm qua, và token HYPE của dự án cũng có hiệu suất rất ấn tượng.
• Sky (trước đây là MakerDAO), Tron (TRX) và Ethereum (ETH) vẫn duy trì được sự ổn định tương đối.
• Token của các ứng dụng có doanh thu cao như PumpFun (PUMP), Jupiter (JUP), Aave (AAVE) và Lido (LDO) đều có hiệu suất kém xa so với mức độ sử dụng của giao thức.

Những ứng viên tiềm năng cho việc tái cấu trúc

Không phải dự án nào cũng phù hợp để chuyển sang mô hình vốn chủ sở hữu. Lex Sokolin từ Generative Ventures phân biệt giữa các giao thức như Bitcoin hoặc Ethereum (cần sự tham gia phi tập trung) và các dự án lớp ứng dụng hoạt động giống như một doanh nghiệp. Cơ sở hạ tầng và middleware, chẳng hạn như cầu nối xuyên chuỗi và oracle, được xem là những ứng viên tiềm năng nhất vì chúng phục vụ khách hàng tổ chức vốn yêu cầu các hợp đồng có tính thực thi và cam kết chất lượng dịch vụ (SLA).

Tác động thị trường dài hạn

Khi nhiều giao thức thành công xem xét các giao dịch "tư nhân hóa" để chuyển sang mô hình vốn chủ sở hữu, số lượng token có thể đầu tư trên thị trường có thể thu hẹp lại. Boris Revsin từ Tribe Capital cho rằng điều này có thể tạo ra một thị trường có chất lượng cao hơn, ngay cả khi tổng số lượng token giảm đi. Rob Hadick lưu ý rằng Dragonfly đã tăng cường tập trung vào đầu tư vốn chủ sở hữu trong năm qua, phản ánh xu hướng các nhà sáng lập tài năng đang dần ưu tiên mô hình kinh doanh truyền thống hơn là cấu trúc token thuần túy crypto.