STRC của MicroStrategy: Công cụ gom BTC hay rủi ro tiềm ẩn?

• Strategy (MSTR) đã ra mắt Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRC), một công cụ tài chính mới lạ được thiết kế để tài trợ cho các đợt thu mua bitcoin quy mô lớn.
• Sản phẩm đặt mục tiêu duy trì mức giá ổn định 100 USD mỗi cổ phiếu bằng cách điều chỉnh cổ tức hàng tháng, hiện ở mức khoảng 11,5%.
• Dù đã thành công trong việc huy động 3,5 tỷ USD để mua hơn 50.000 bitcoin, các nhà phân tích cảnh báo rằng cấu trúc rủi ro đang ưu tiên công ty hơn là những người nắm giữ chứng khoán trong thời kỳ thị trường suy thoái.

Mô hình mới để tích lũy Bitcoin

Strategy đã mô tả việc ra mắt STRC là "khoảnh khắc iPhone" của mình, đại diện cho một bước chuyển mình quan trọng trong cách công ty tận dụng thị trường vốn để gia tăng lượng bitcoin nắm giữ. Khác với cổ phiếu hay nợ truyền thống, STRC sử dụng cơ chế cổ tức biến đổi để giữ giá trị gần mức mệnh giá 100 USD. Khi giá giao dịch vượt quá mức này, công ty có thể giảm cổ tức; ngược lại, nếu giá giảm, cổ tức có thể được tăng lên để thu hút người mua. Hiệu ứng "bánh đà" này đã giúp công ty mở rộng kho dự trữ khổng lồ, hiện đang đứng ở mức 761.068 BTC.

Ngoài Strategy, các công cụ tương tự như SATA của Strive cũng đang bắt đầu xuất hiện, báo hiệu một xu hướng rộng lớn hơn trong tài chính doanh nghiệp dựa trên bitcoin. Những sản phẩm này thu hút các nhà đầu tư tổ chức vì chúng hoạt động tương tự như các quỹ thị trường tiền tệ có lãi suất cao, mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể so với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong khi vẫn hứa hẹn sự ổn định về giá.

Rủi ro quản trị và quyền tự quyết của ban điều hành

Bất chấp những thành công ban đầu, các chuyên gia thị trường từ NYDIG và BitMEX Research cho rằng công cụ này tiềm ẩn những rủi ro độc đáo thường bị hiểu lầm. Greg Cipolaro, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Toàn cầu tại NYDIG, lập luận rằng các nhà đầu tư nên đánh giá STRC qua lăng kính quản trị thay vì chỉ tập trung vào rủi ro thanh toán. Một đặc điểm quan trọng trong hồ sơ đăng ký là mức giá mục tiêu 100 USD không phải là một nghĩa vụ ràng buộc.

Các điểm dữ liệu chính về tấm đệm tài chính của công ty bao gồm:

• Kho dự trữ 761.068 BTC và hơn 2,2 tỷ USD dự trữ tiền mặt.
• Dự trữ hiện tại có khả năng chi trả cổ tức trong khoảng 50 năm.
• Khả năng công ty có thể thanh khoản kho bitcoin nếu cần thiết, mặc dù Michael Saylor vẫn duy trì chính sách "không bán".

Hiệu suất khi thị trường gặp áp lực

Những lo ngại nảy sinh về điều gì sẽ xảy ra khi thị trường không còn thuận lợi. Theo BitMEX Research, các điều khoản của STRC cho phép Strategy giảm tỷ lệ cổ tức lên tới 25 điểm cơ bản mỗi tháng theo toàn quyền quyết định của mình. Nếu giá bitcoin sụt giảm kéo dài, công ty có thể chọn cách bảo vệ bảng cân đối kế toán bằng cách giảm chi trả thay vì bán tài sản bitcoin.

Cấu trúc này thực tế đã chuyển gánh nặng biến động từ nhà phát hành sang nhà đầu tư. Nếu cổ tức bị cắt giảm để bảo toàn tiền mặt, giá thị trường của STRC có thể giảm xuống dưới mức mục tiêu 100 USD, dẫn đến tổn thất vốn cho những ai coi tài sản này là một công cụ thay thế tiền mặt ổn định. Mặc dù điều này bảo vệ khả năng thanh toán của công ty và chiến lược tập trung vào bitcoin, nó khiến những người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi dễ gặp phải "kết quả không như ý" khi điều kiện thị trường xấu đi.