Спрос на биткоин падает из-за резкого роста реальных ставок

• Институциональный спрос на биткоин значительно ослаб: коэффициент поглощения к эмиссии (AER) упал с 5,3x в феврале до всего 1,3x в последнее время.
• Реальные процентные ставки растут — доходность 10-летних TIPS достигла максимума в 2,12%, что делает такие активы, как биткоин, менее привлекательными.
• Стагнация предложения стейблкоинов и охлаждение притока в спотовые ETF указывают на нехватку свежей ликвидности на крипторынке.

Изменение динамики спроса и предложения

Несмотря на скромный рост цены на 2% на этой неделе, биткоин сталкивается с непростой ситуацией в области спроса и предложения. После халвинга в апреле 2024 года сеть производит около 450 новых BTC в день при вознаграждении за блок в размере 3,125 BTC. Хотя ранее наблюдался всплеск интереса со стороны институционалов, свежие данные указывают на возвращение «институциональной апатии».

Аналитики Bitfinex сообщают, что их коэффициент поглощения к эмиссии (AER), который сравнивает объем институциональных покупок с добычей майнеров, обвалился. Текущий показатель 1,3x означает, что спрос лишь незначительно превышает ежедневный выпуск монет. Это резкое снижение по сравнению с коэффициентом 5,3x, зафиксированным в конце февраля, что свидетельствует об отсутствии агрессивного давления покупателей, которое наблюдалось в начале года.

Давление растущей реальной доходности

Серьезным препятствием для биткоина стал скачок реальных процентных ставок (доходность гособлигаций США с поправкой на инфляцию). Доходность 10-летних казначейских облигаций с защитой от инфляции (TIPS) выросла более чем на 30 базисных пунктов, достигнув 2,02%, а на прошлой неделе — пика в 2,12% (максимум с июня 2025 года).

Поскольку биткоин не приносит внутренней доходности или денежного потока, ему трудно конкурировать с государственными облигациями, предлагающими высокие гарантированные реальные выплаты. Такой сдвиг обычно уводит капитал из рисковых активов. Аналитики Bitfinex отметили, что без смягчения политики ФРС и улучшения ликвидности шансы на устойчивое ралли биткоина остаются ограниченными.

Макроэкономические ограничения и рыночные перспективы

Общая экономическая ситуация также оказывает давление на цифровые активы. Майкл Дж. Крамер, основатель Mott Capital Management, заметил, что реальная доходность 10-летних облигаций растет быстрее, чем 5-летних, что сигнализирует об ожидании рынком сохранения жестких финансовых условий.

Кроме того, текущей стагнации рынка способствуют следующие факторы:

• Отсутствие притока нового фиатного капитала через стейблкоины.
• Рост цен на нефть, который ужесточает глобальные финансовые условия.
• Охлаждение интереса к спотовым биткоин-ETF по сравнению с периодом высокого спроса в первой половине 2025 года.

До тех пор, пока цены на нефть продолжают расти, а реальная доходность остается высокой, среда для таких рисковых активов, как биткоин, скорее всего, останется ограничительной.