Биткоин застрял: охота за доходностью сдерживает рынок

• С середины февраля Bitcoin торгуется в узком диапазоне около отметки $70 000.
• Институциональные инвесторы используют стратегию покрытых колл-опционов для получения доходности, что непреднамеренно подавляет рыночную волатильность.
• Техническое хеджирование со стороны маркет-мейкеров с положительной гаммой вынуждает их покупать на падениях и продавать на ралли, укрепляя текущий ценовой коридор.

Противоборствующие рыночные силы

Уже более месяца рынок Bitcoin находится в стагнации. Хотя геополитическая напряженность и спрос на защитные активы из-за конфликта с участием Ирана поддерживают цену в районе $65 000, макроэкономическое давление ограничивает рост. Рост доходности казначейских облигаций США стал серьезным препятствием для закрепления выше отметки $75 000.

Роль стратегий поиска доходности

Помимо традиционных макрофакторов, на нахождение Bitcoin в диапазоне влияет специфическое поведение институциональных участников. Инвесторы все чаще продают колл-опционы против своих позиций на спотовом рынке — эта тактика известна как стратегия покрытых коллов. Таким образом они собирают премии (комиссионные) с покупателей, фактически генерируя доход на боковом рынке.

Джеймс Харрис, генеральный директор компании Tesseract, имеющей лицензию MiCA, отметил, что на протяжении первого квартала институционалы систематически продавали коллы с более высокими ценами исполнения. Эта деятельность передала значительный гамма-риск маркет-мейкерам, которые вынуждены поддерживать нейтральную позицию, торгуя против текущего рыночного движения.

Подавление волатильности и рыночные данные

Такая техническая среда привела к механическому сдерживанию ценовых колебаний. Поскольку маркет-мейкеры вынуждены покупать при снижении цены и продавать при ее росте для поддержания хеджа, естественная волатильность актива снижается. Это явление четко отражено в последних рыночных данных:

• 30-дневный индекс подразумеваемой волатильности биткоина (BVIV) в этом месяце снизился на 5% до 56%.
• Индекс DVOL сократился примерно на 6 пунктов всего за одну неделю.
• Эти показатели снижаются даже на фоне резкого роста индексов волатильности нефти, облигаций и акций.

По словам Харриса, наблюдается механическое подавление реализованной волатильности: систематическая продажа премий нивелирует влияние неспокойного макроэкономического фона.