ЕЦБ: Централизация DeFi может привести к надзору по MiCA

• Сотрудники Европейского центрального банка (ЕЦБ) опубликовали 26 марта рабочий документ, в котором анализируется концентрация управления в четырех крупнейших DeFi-протоколах: Aave, MakerDAO, Ampleforth и Uniswap.
• Исследование показало, что, несмотря на наличие десятков тысяч уникальных адресов, 100 крупнейших владельцев контролируют более 80% предложения токенов в каждом из изученных протоколов.
• Полученные данные ставят под сомнение статус «полной децентрализации» многих DAO, что может помешать им остаться вне сферы действия регламента Евросоюза по рынкам криптоактивов (MiCA).

Концентрация управления и владение токенами

Документ ЕЦБ подчеркивает значительный разрыв между теоретической децентрализацией DeFi и ее практической реализацией. Основываясь на данных за ноябрь 2022 года и май 2023 года, исследователи обнаружили, что токены управления сильно сконцентрированы в руках узкой группы лиц. Централизованные структуры, в частности Binance, были идентифицированы как крупнейшие держатели среди централизованных бирж во всех четырех протоколах.

Распределение голосов выглядит еще более консолидированным при анализе активного участия:

• В Ampleforth топ-20 голосующих контролируют 96% делегированных полномочий.
• В MakerDAO топ-10 голосующих удерживают 66% власти.
• В Uniswap топ-18 голосующих владеют 52% голосов.

Последствия для регулирования MiCA

Концентрация власти создает регуляторную дилемму для Европейского Союза. В рамках MiCA сервисы, которые считаются «полностью децентрализованными», в настоящее время исключены из-под надзора. Однако в документе ЕЦБ утверждается, что если небольшая группа основателей, разработчиков или централизованных бирж обладает основным влиянием, протокол нельзя считать по-настоящему децентрализованным. Это затрудняет поиск «точек опоры» для регуляторов — конкретных организаций или лиц, которые могут нести ответственность за действия протокола.

Примерно треть ведущих голосующих остается неидентифицированной в публичных данных, что еще больше снижает прозрачность. Среди тех, кого удалось опознать, крупнейшими группами являются частные лица («киты») и Web3-компании, за которыми следуют венчурные фирмы и университетские блокчейн-сообщества.

Практическое управление и управление рисками

Большинство предложений по управлению в этих DAO касаются параметров риска, которые напрямую влияют на безопасность и стабильность протоколов. В документе отмечается, что по публичным данным часто невозможно определить, принадлежат ли токены основателям, разработчикам или казначейству протокола, а также голосуют ли биржевые кошельки собственными средствами или активами клиентов.

Кави Джейн, старший научный сотрудник Bitwise, отметил, что многие крупные протоколы на практике не так децентрализованы, как кажется, особенно на ранних стадиях, когда небольшая группа сохраняет «значительное влияние на решения». Исследователи ЕЦБ пришли к выводу, что, хотя DeFi обещает устранение посредников, она часто создает новые формы концентрации и риски управления, которые напоминают традиционные финансы или даже усиливают их.