Прибыль предложения BTC упала до 50%: ждать ли ралли на 655%?

• Доля биткоинов в прибыли упала до 50,8% в начале февраля, достигнув уровня, который исторически связан с фазами активного накопления на рынке.
• Прошлые циклы показывают, что когда этот показатель приближается к порогу 50%, за этим часто следует мощное ралли, включая рост на 655% после минимума января 2023 года.
• Структура рынка изменилась: институциональные игроки и спотовые ETF теперь контролируют примерно 15,8% от общего объема монет в обращении.

Историческая прибыльность и рыночные циклы

На этой неделе общий объем предложения биткоинов в прибыли колеблется в районе 60,6%. Это произошло после значительного падения 5 февраля, когда метрика опустилась до 50,8%, что стало самым низким значением с 2 января 2023 года. Исторически диапазон прибыльности от 50% до 60% служил точкой перезагрузки рыночных циклов, когда многие держатели оказываются в точке безубыточности, что снижает стимулы к продаже.

Данные предыдущих лет подчеркивают потенциал восстановления с этих уровней. В марте 2020 года, когда прибыльность упала ниже 50%, BTC торговался по $6 500, после чего вырос до $69 000 в 2021 году. Аналогично, при уровне прибыльности 51% в январе 2023 года биткоин стоил $16 682, а затем показал ралли в 655%, достигнув $126 000 к 2025 году.

Изменение поведения долгосрочных держателей

Хотя общая прибыльность снизилась, поведение долгосрочных держателей (LTH) заметно отличается от предыдущих медвежьих рынков. В 2015, 2018 и 2022 годах ценовое дно формировалось, когда показатель LTH-NUPL (чистая нереализованная прибыль/убыток) становился отрицательным. Однако сейчас LTH-NUPL находится около отметки 0,40, что означает, что долгосрочные инвесторы остаются в прибыли, несмотря на волатильность рынка.

Основным фактором этого расхождения является растущее присутствие корпоративных и институциональных покупателей. Около 3 319 677 BTC, или 15,8% предложения, сейчас удерживается спотовыми ETF и корпоративными казначействами. Эти участники обычно менее чувствительны к краткосрочным колебаниям цен, что может предотвратить принудительные продажи, характерные для исторических периодов капитуляции.

Аналитика и снижение давления со стороны продавцов

Рыночные индикаторы указывают на снижение активности продавцов. Аналитик Darkfost отметил, что приток средств краткосрочных держателей на Binance упал до 25 000 BTC к 25 марта, что значительно меньше 100 000 BTC во время февральских распродаж. Это свидетельствует о том, что новые участники рынка стали реже закрывать позиции при падении цены.

Кроме того, аналитик GugaOnChain указывает на модели оценки, помогающие определить зоны рыночного стресса. Исторически периоды, когда коэффициент MVRV был ниже 1, NUPL — ниже -0,2, а коэффициент Пуэлла — около 0,35, сигнализировали о сильной недооцененности актива. Хотя эти метрики не предсказывают точное дно, они выделяют зоны, где риск дальнейшего снижения исторически ограничен по сравнению с долгосрочным потенциалом роста.