Криптопроекты меняют токены на акции: новый тренд?

• Across Protocol выступил с предложением перейти от структуры DAO и токенов к традиционной модели акционерного капитала.
• Отраслевые эксперты полагают, что модель DAO может препятствовать росту бизнеса, скорости принятия решений и возможности формирования институциональных партнерств.
• Многие криптотокены в настоящее время демонстрируют низкие показатели, несмотря на то что базовые протоколы приносят значительный доход, что создает разрыв между созданием стоимости и ценой токена.

Переход к корпоративным структурам

Мост-протокол Across Protocol, поддерживаемый венчурной компанией Paradigm, рассматривает возможность перехода от текущей децентрализованной автономной организации (DAO) к структуре акционерного капитала. Этот шаг обусловлен пониманием того, что модель DAO часто замедляет выполнение задач и усложняет процесс установления партнерских отношений с централизованными организациями. Роб Хадик, генеральный партнер Dragonfly, отметил, что традиционное управление DAO может противоречить построению эффективного бизнеса, так как оно часто приводит к замедлению принятия решений людьми, которые могут не обладать квалификацией команды основателей.

Исторически многие проекты принимали структуру DAO как своего рода «театр децентрализации» для минимизации регуляторных рисков. Рэй Хади из ARK Invest и Томас Клоканас из Strobe Ventures указали на то, что в то время как команды использовали эти структуры во избежание классификации токенов как ценных бумаг, растущая ясность в регулировании теперь позволяет проектам пересматривать свои подходы в пользу более эффективных корпоративных рамок.

Разрыв между доходами протоколов и стоимостью токенов

Серьезной проблемой рынка является то, что цены на токены часто не отражают финансовый успех протокола. Большинство токенов не дают держателям прямого права на денежные потоки или выручку. Амир Хаджиян из Keyrock подчеркнул, что протоколам необходимы четкие механизмы, такие как обратный выкуп или распределение доходов, чтобы связать прибыль протокола с токеном. Без этого стоимость часто оседает в компаниях-разработчиках или фондах, а не у держателей токенов.

• Hyperliquid принес более 923 миллионов долларов дохода за последний год, при этом его токен HYPE показал высокие результаты.
• Sky (ранее MakerDAO), Tron (TRX) и Ethereum (ETH) сохранили относительную устойчивость.
• Токены высокодоходных приложений, таких как PumpFun (PUMP), Jupiter (JUP), Aave (AAVE) и Lido (LDO), значительно отстают от показателей использования их протоколов.

Кандидаты на реструктуризацию

Не каждый проект является кандидатом на переход к акционерному капиталу. Эксперты, такие как Лекс Соколин из Generative Ventures, проводят различие между протоколами уровня Bitcoin или Ethereum, требующими децентрализованного участия, и проектами прикладного уровня, которые функционируют скорее как бизнес. Инфраструктура и промежуточное ПО (middleware), такие как кроссчейн-мосты и оракулы, считаются наиболее вероятными кандидатами на переход к акционерной форме, так как они обслуживают институциональных клиентов, которым требуются юридически обязывающие контракты и соглашения об уровне обслуживания (SLA).

Долгосрочное влияние на рынок

По мере того как все больше успешных протоколов рассматривают сделки по выкупу для перехода в частную собственность, количество доступных для инвестирования токенов может сократиться. Борис Ревсин из Tribe Capital предполагает, что это может привести к повышению общего качества рынка, даже если общее число токенов уменьшится. Роб Хадик отметил, что за последний год Dragonfly усилила акцент на инвестициях в акционерный капитал, что отражает более широкую тенденцию: высококлассные фаундеры все чаще выбирают традиционные бизнес-модели вместо нативных крипто-структур.