실질 금리 급등에 비트코인 수요 둔화... 상승세 제동

• 비트코인에 대한 기관 수요가 크게 약화되어, 흡수-배출 비율(AER)이 지난 2월 5.3배에서 최근 1.3배로 급감했습니다.
• 10년물 물가연동국채(TIPS) 수익률이 최고 2.12%를 기록하는 등 실질 금리가 상승하며 수익률이 없는 비트코인의 매력이 낮아지고 있습니다.
• 스테이블코인 성장 정체와 현물 ETF 유입 둔화는 암호화폐 시장으로 유입되는 신규 유동성이 부족함을 시사합니다.

변화하는 공급 및 수요 역학

이번 주 비트코인 가격이 2% 소폭 상승했음에도 불구하고, 수급 환경은 여전히 도전적인 상황입니다. 2024년 4월 반감기 이후 네트워크는 블록 보상 3.125 BTC를 기준으로 매일 약 450 BTC를 새로 생산하고 있습니다. 한때 기관의 관심이 급증했으나, 최근 데이터는 다시 "기관의 무관심"이 나타나고 있음을 보여줍니다.

비트파이넥스(Bitfinex) 분석가들에 따르면, 기관의 매수세와 채굴자 생산량을 비교하는 흡수-배출 비율(AER)이 폭락했습니다. 현재 1.3배 수준인 이 지표는 수요가 일일 발행량을 아주 근소하게 앞서고 있음을 의미합니다. 이는 지난 2월 말 기록한 5.3배에 비해 크게 악화된 수치로, 현재의 상승세에 연초와 같은 강력한 매수 압력이 부족하다는 점을 시사합니다.

실질 수익률 상승의 압박

비트코인에 있어 큰 악재 중 하나는 인플레이션을 조정한 미국 국채 수익률인 실질 금리의 급등입니다. 10년물 물가연동국채(TIPS) 수익률은 30bp 이상 상승하여 2.02%에 도달했으며, 지난주에는 2025년 6월 이후 최고치인 2.12%까지 치솟았습니다.

비트코인은 자체적인 수익률이나 현금 흐름을 제공하지 않기 때문에, 국채가 높은 확정 실질 수익률을 제공할 때 경쟁력이 약화됩니다. 이러한 변화는 일반적으로 위험 자산에서 자금을 회수하게 만듭니다. 비트파이넥스 분석가들은 연준(Fed)의 정책이 금리 인하와 유동성 개선으로 선회하지 않는 한 비트코인의 랠리 지속 능력은 제한적일 것이라고 분석했습니다.

거시 경제적 제약과 시장 전망

더 넓은 경제 상황 또한 디지털 자산을 압박하고 있습니다. 모트 캐피털 매니지먼트(Mott Capital Management)의 설립자 마이클 J. 크레이머(Michael J. Kramer)는 10년물 실질 수익률이 5년물보다 빠르게 상승하고 있으며, 이는 시장이 긴축된 금융 여건이 지속될 것으로 예상하고 있음을 나타낸다고 관측했습니다.

또한 다음과 같은 요인들이 현재의 시장 정체를 초래하고 있습니다:

• 스테이블코인을 통한 신규 법정화폐 유입 부재
• 글로벌 금융 여건을 긴축시키고 있는 유가 상승
• 2025년 초의 고수요 시기에 비해 식어버린 비트코인 현물 ETF에 대한 관심

유가가 계속 오르고 실질 수익률이 높은 수준을 유지하는 한, 비트코인과 같은 위험 자산에 대한 환경은 계속해서 위축될 것으로 예상됩니다.