ECB "디파이 중앙 집중화 심각... MiCA 규제 대상될 수도"

• 유럽중앙은행(ECB)은 3월 26일 작업 보고서를 통해 Aave, MakerDAO, Ampleforth, Uniswap 등 4대 주요 DeFi 프로토콜의 거버넌스 집중도를 분석했습니다.
• 분석 결과, 수만 개의 주소가 토큰을 보유하고 있음에도 불구하고, 각 프로토콜에서 상위 100명의 홀더가 전체 공급량의 80% 이상을 통제하고 있는 것으로 나타났습니다.
• 이러한 결과는 많은 DAO가 유럽연합의 가상자산시장법(MiCA) 규제 범위에서 제외되기 위한 '완전한 탈중앙화' 기준을 충족하지 못할 수 있음을 시사합니다.

거버넌스 집중 및 토큰 보유 현황

ECB 보고서는 DeFi의 이론적 탈중앙화와 실제 구현 사이의 상당한 격차를 강조합니다. 2022년 11월과 2023년 5월의 데이터를 기반으로 한 연구에 따르면, 거버넌스 토큰은 소수 엘리트에게 집중되어 있습니다. 특히 바이낸스(Binance)는 4개 프로토콜 모두에서 가장 큰 중앙화 거래소 보유자로 식별되었습니다.

실제 투표권 행사 측면에서 집중도는 더욱 심화됩니다:

• Ampleforth의 경우 상위 20명의 투표자가 위임된 권한의 96%를 장악하고 있습니다.
• MakerDAO는 상위 10명이 권한의 66%를 보유하고 있습니다.
• Uniswap은 상위 18명이 52%를 통제합니다.

MiCA 규제에 미치는 영향

이러한 권력 집중은 유럽연합의 규제 프레임워크에 난제를 제기합니다. MiCA 체제하에서는 '완전 탈중앙화'된 서비스가 규제 대상에서 제외됩니다. 그러나 ECB 보고서는 소수의 설립자, 개발자 또는 중앙화 거래소가 영향력의 대부분을 행사한다면 이를 진정한 탈중앙화로 보기 어렵다고 주장합니다. 이는 규제 당국이 책임 소재를 물을 수 있는 '고정 지점(anchor points)', 즉 특정 개인이나 실체를 식별하는 것을 어렵게 만듭니다.

또한 상위 투표자의 약 3분의 1이 공개 데이터상에서 신원이 확인되지 않아 투명성 문제가 제기됩니다. 신원이 확인된 그룹 중에서는 개인 고래와 Web3 기업이 가장 큰 비중을 차지했으며, 벤처 캐피털과 대학 블록체인 학회가 그 뒤를 이었습니다.

실제 거버넌스 및 리스크 관리

DAO 내 거버넌스 제안의 대부분은 프로토콜의 안전성과 안정성에 직접적인 영향을 미치는 리스크 파라미터에 집중되어 있습니다. 보고서는 공개된 데이터만으로는 해당 보유 자산이 설립자, 개발자, 또는 재단의 것인지, 혹은 거래소 지갑이 고객의 자산을 이용해 투표권을 행사하는 것인지 구분하는 것이 불가능하다고 지적했습니다.

Bitwise의 선임 연구원 Kavi Jain은 많은 대형 프로토콜이 특히 초기 단계에서 소수 그룹이 '의미 있는 영향력'을 행사하고 있다고 언급했습니다. ECB 연구진은 DeFi가 중개자 제거를 약속하지만, 실제로는 전통 금융과 유사하거나 이를 증폭시키는 새로운 형태의 집중화 및 거버넌스 리스크를 생성하고 있다고 결론지었습니다.