비트코인 수익 공급량 50% 도달, 과거 655% 폭등 재현될까?

• 비트코인 전체 공급량 중 수익 상태인 비중이 지난 2월 초 50.8%로 하락하며, 역사적으로 주요 매집 단계로 여겨졌던 수준에 도달했습니다.
• 수익률 지표가 50% 임계값 근처로 떨어졌던 과거 사례들은 대규모 랠리로 이어졌으며, 특히 2023년 1월 저점 이후에는 655%의 급등을 기록한 바 있습니다.
• 기관 투자자와 현물 ETF가 현재 전체 유통 공급량의 약 15.8%를 장악하면서 시장 구조에 근본적인 변화가 나타나고 있습니다.

역사적 수익성 지표와 시장 사이클

이번 주 비트코인의 수익 상태 공급량 비중은 약 60.6%를 기록하고 있습니다. 이는 지난 2월 5일에 기록한 50.8%에서 소폭 회복된 수치로, 당시 수치는 2023년 1월 2일 이후 가장 낮은 수준이었습니다. 역사적으로 50%에서 60% 사이의 수익성 구간은 시장 사이클의 재설정 시기로 작용해왔으며, 많은 보유자가 본전이나 손실 구간에 머물게 되어 매도 압력이 줄어드는 구간입니다.

과거 데이터를 보면 이러한 지표 하락 이후 강력한 반등이 있었음을 알 수 있습니다. 2020년 3월 수익 비중이 50% 미만으로 떨어졌을 당시 비트코인은 6,500달러에 거래되었으나 이후 2021년 69,000달러까지 상승했습니다. 마찬가지로 2023년 1월 수익 비중 51% 당시 16,682달러였던 가격은 이후 655% 랠리를 펼치며 2025년 126,000달러에 도달했습니다.

장기 보유자 행동 패턴의 변화

전반적인 수익성은 낮아졌으나, 장기 보유자(LTH)의 행보는 과거 약세장과는 다른 양상을 보입니다. 2015년, 2018년, 2022년의 가격 바닥권에서는 장기 보유자의 순 미실현 손익(LTH-NUPL) 지표가 음수로 전환되었습니다. 그러나 현재 LTH-NUPL은 약 0.40을 유지하고 있어, 시장 변동성에도 불구하고 장기 투자자들은 여전히 안정적인 수익권에 머물러 있음을 보여줍니다.

이러한 차이는 기업 및 기관 구매자의 비중 확대에 기인합니다. 현재 약 3,319,677 BTC(전체 공급량의 15.8%)가 현물 ETF와 기업 재무 자산으로 보유되어 있습니다. 이들은 단기 가격 변동에 덜 민감하게 반응하는 경향이 있어, 과거 사이클에서 흔히 나타났던 강제 매도 현상을 억제하고 있습니다.

시장 분석 및 매도 압력 완화

최근 시장 지표들은 투매 심리가 완화되고 있음을 시사합니다. 분석가 Darkfost에 따르면 바이낸스로 유입되는 단기 보유자의 비트코인 물량은 3월 25일 기준 25,000 BTC로 급감했습니다. 이는 지난 2월 매도세 당시의 100,000 BTC와 비교해 크게 줄어든 수치로, 신규 진입자들이 하락장에서 매도하기보다는 보유를 선택하고 있음을 나타냅니다.

또한 분석가 GugaOnChain은 MVRV 비율 1 미만, NUPL -0.2 미만, Puell Multiple 0.35 근처 등의 지표가 역사적으로 저평가 구간을 식별하는 기준이 되어왔다고 설명했습니다. 이러한 지표들은 정확한 바닥 가격을 예측하지는 못하지만, 장기적 상승 잠재력에 비해 하락 위험이 제한적인 구간임을 명확히 보여줍니다.