마이크로스트래티지 비트코인 매수 독주... 기업 수요 급감

• Strategy는 지난 30일 동안 약 45,000 BTC를 매입하며 2025년 4월 이후 가장 빠른 속도로 비트코인을 축적하고 있습니다.
• 다른 기업들의 매수세는 작년 8월 정점이었던 69,000 BTC에서 1,000 BTC로 급감하며 99%의 하락폭을 기록했습니다.
• 마이클 세일러의 Strategy는 현재 모든 기업 재무용 비트코인 보유량의 76%를 차지하며 심각한 집중 리스크를 보여주고 있습니다.

기업 매수세의 단일화 현상

기업들의 비트코인 채택 양상이 급격하게 변화하고 있습니다. 한때 기관들의 광범위한 자산 다각화 수단으로 여겨졌던 비트코인 매수는 이제 단 한 곳의 기업이 주도하는 시장으로 좁혀졌습니다. CryptoQuant의 최신 보고서에 따르면, Strategy는 다른 기업들이 시장에서 물러나는 동안 오히려 매수 속도를 높이고 있습니다.

과거에는 여러 기업들이 시장 공급량을 흡수하며 전체 기업 매수량의 95%를 차지했으나, 현재 이 비중은 2%로 쪼그라들었습니다. 이는 시장의 수요가 극도로 편중되었음을 의미합니다.

재무 플라이휠 모델의 붕괴

현재의 시장 상황은 과거 Galaxy Digital이 경고했던 시나리오와 일치합니다. 기업이 비트코인을 보유하고 주식 가치가 비트코인 순자산 가치보다 높게 거래될 때 주식을 발행해 자산을 늘리는 이른바 '플라이휠' 모델이 작동하지 않게 된 것입니다.

주요 시장 데이터는 다음과 같은 변화를 보여줍니다:

• 2025년 중반 매집 열풍 당시 비트코인은 110,000달러 이상에서 거래되었습니다.
• 현재 가격은 10월 10일 폭락 이후 회복 중이나 여전히 70,000달러를 밑돌고 있습니다.
• Metaplanet 및 Nakamoto Holdings와 같은 기업들은 평균 매수 단가가 107,000달러를 상회하여 큰 손실을 보고 있습니다.

방어적 태세와 집중 리스크

변동성이 큰 환경에 대응하기 위해 Strategy는 재무 구조 강화에 나섰습니다. 이 회사는 12월에 14억 4,000만 달러의 현금 보유액을 공시했으며, 이는 24개월치 배당금과 이자 비용을 충당할 수 있는 규모입니다. 이러한 방어적 조치에도 불구하고 비트코인 매입은 멈추지 않고 있습니다.

결과적으로 작년 Bitcoin Asia 컨퍼런스 등에서 제시되었던 '새로운 기업 구매자 계층의 등장'이라는 비전은 현재 단 하나의 대차대조표로 수렴되었습니다. 이는 시장 전체가 특정 기업의 움직임에 과도하게 의존하게 되는 결과를 초래했습니다.