비트코인 '저평가' 국면... 야드스틱 지표 역대 최저치 경신

• 비트코인 야드스틱(Yardstick) 데이터에 따르면 비트코인이 '심각한 저평가(deep value)' 구간에 진입했으며, 해당 지표는 2026년 2월 역대 최저치인 0.35를 기록했습니다.
• 비트코인 가격은 하락세인 반면 네트워크 해시레이트(hash rate)는 역사적 고점 부근을 유지하면서 두 수치 사이에 거대한 괴리가 발생했습니다.
• 시장 분석가들은 현재 비트코인의 가치가 네트워크 보안을 위해 투입된 에너지 대비 '차트를 벗어날 정도'로 저평가되어 있다고 진단했습니다.

야드스틱 지표의 역대 최저치 기록

디지털 자산 헤지펀드 카프리올 인베스트먼트(Capriole Investments)의 설립자 찰스 에드워즈(Charles Edwards)는 비트코인 야드스틱 지표가 새로운 영역에 진입했다고 확인했습니다. 이 지표는 주식의 주가수익비율(PER)과 유사한 개념으로, 비트코인 시가총액을 해시레이트로 나눈 뒤 2년 기간으로 표준화한 값입니다. 이는 네트워크 보안을 위해 투입된 에너지 작업량과 시장 가격 사이의 비율을 측정합니다.

지난 2월, 야드스틱 지수는 2022년 하락장의 저점을 훨씬 밑도는 0.35까지 떨어졌습니다. 현재는 0.40 수준으로 소폭 반등했으나, 여전히 평균값에서 표준편차 1배 미만인 '저렴한' 구간에 머물러 있습니다.

가격과 해시레이트의 디커플링

데이터는 시장 가치와 네트워크의 기초 체력(펀더멘털) 사이의 극명한 대조를 보여줍니다. 비트코인 가격은 올해 초 15개월 만의 최저치인 59,000달러 근처까지 하락했지만, 네트워크의 해시레이트는 초당 1 제타해시(ZH/s) 수준을 유지하고 있습니다.

이로 인해 네트워크 보안은 역대 최고 수준인 반면, 가격은 2025년 10월 기록한 사상 최고가 대비 약 40% 낮은 상황이 연출되었습니다. 역사적으로 네트워크의 물리적 보안성과 시장 가격 사이의 이러한 큰 격차는 비트코인이 심하게 저평가되었음을 시사합니다.

채굴자 동향과 시장 전망

낮은 가격대로 인해 채굴자들이 어려움을 겪고 있음에도 불구하고, 채굴자들의 행동 양식은 강세 신호를 보내고 있습니다. 에드워즈는 가격이 저점에서 회복되기 시작하자 채굴자들의 매도세가 '측정 가능한 수준으로 급감(measured collapse)'했다고 분석했습니다. 과거 사례에서 가격 하락 후 채굴자 매도 압력의 감소는 시장 상승의 전조 현상으로 작용해 왔습니다.

또한 기관 투자자들의 비중이 커지면서 채굴자들이 가격에 미치는 영향력은 과거보다 줄어들고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 비트코인 생태계 내에서 기관의 지배력이 강화됨에 따라 전통적인 채굴 주기와 시장의 반응 방식이 변화하고 있음을 보여줍니다.