ムーディーズ、世界初のビットコイン担保公債を格付け

• ニューハンプシャー州ビジネスファイナンス局は、世界初となる格付け付きのビットコイン担保債券を発行する予定です。
• ムーディーズ（Moody’s Ratings）はこの案件にBa2の仮格付けを付与しました。これは投資適格級を2段階下回る水準です。
• 債券構造には1.6倍の超過担保が組み込まれており、デジタル資産の清算によって返済が行われる仕組みです。

公共財政における初の試み

ニューハンプシャー州ビジネスファイナンス局は、ビットコインを担保とした債券を発行することで、デジタル資産と伝統的な公共財政の融合に向けた大きな一歩を踏み出しました。これまでにも暗号資産関連の金融商品は存在しましたが、今回の取引はムーディーズから正式な信用格付けを取得した点が画期的です。この債券は「限定遡及（リミテッド・リコース）」債として構築されており、ニューハンプシャー州の公的資金がリスクにさらされることはなく、州当局は発行の窓口としての役割を果たします。

構造と担保メカニズム

企業のキャッシュフローや税収を裏付けとする一般的な債券とは異なり、この債券はBitGoで保管されるビットコインを担保としています。元利金の支払いは、必要に応じて基礎資産であるビットコインを売却することで賄われます。資産特有のボラティリティを緩和するため、以下のような保護策が講じられています：

• 価格下落に備えた1.6倍の超過担保設定。
• 担保価値（LTV）が悪化した際に強制清算を行うトリガー条項。
• ムーディーズのモデルで使用された72%のアドバンス・レート（前貸し率）と短い清算期間。

信用評価と市場への影響

ムーディーズが付与したBa2格付けは、投機的格付け（ハイイールド）に分類されます。これは、価格変動の激しい資産を担保に使用することに伴う運用・構造上のリスクを反映したものです。投資適格には届かないものの、主要格付け機関が暗号資産担保商品を評価するための正式な枠組みを構築しつつあることを示しています。

この動きは、デジタル資産を金融システムに組み込もうとする米国の大きな流れと一致しています。最近では、ドナルド・トランプ大統領の大統領令を受け、労働省が退職金ポートフォリオにおけるデジタル資産へのアクセス拡大を目的とした規則案を提示しました。今回の債券発行は、ビットコインの活用が単なる取引や保有から、複雑な構造化金融の領域へと進展していることを裏付けています。