ビットコイン、対株式で過去最長の低迷。反転の兆しは？

• ビットコインの米国株に対する低迷が約6ヶ月間に及び、資産史上最長の過小評価期間を記録しました。
• 2026年第1四半期にビットコインは約22%下落し、2025年第4四半期の25%下落に続く弱気相場となりました。
• 3月の地政学的リスクの中で底堅さを発揮し、米国とイランの緊張が高まる中でゴールドを上回るパフォーマンスを見せました。

前例のない市場の乖離

ビットコインは昨年10月初旬以来、一貫して米国株指数を下回るパフォーマンスを続けており、これは過去に例のない事態です。Risk Dimensionsの創設者であるマーク・コナーズ氏は、この低迷の「期間」の長さがデジタル資産において初めてのケースであると指摘しました。過去の下落はより急激なものでしたが、期間は今回よりも短いのが通例でした。

この傾向は、伝統的市場の苦境と重なっています。ナスダックが直近の高値から10%以上下落し、米国株にとって過去4年間で最悪の四半期となった一方で、S&P 500とビットコインの間のパフォーマンス格差は依然として広がっています。株と仮想通貨の両方の下落により、2024年の選挙後の上昇分の多くが打ち消されました。

政策の進展と規制環境

価格のボラティリティに関わらず、規制面では進展が見られます。新しいSEC委員長の就任により、仮想通貨ETFの道が整備され、GENIUS法案などの立法措置も進んでいます。また、労働省が今週月曜日に提案した規則は、8月にトランプ大統領が署名した大統領令を受けたもので、401(k)プランに仮想通貨、プライベート・エクイティ、不動産などの代替資産を組み込みやすくすることを目指しています。

地政学的緊張下でのレジリエンス

3月初旬、米国とイランの間の緊張激化は世界市場に衝撃を与え、原油価格とドルを押し上げました。この混乱により、安全資産とされるゴールドでさえマージンコールや流動性確保のための強制売却により11%下落するという異例の事態となりました。

一方で、ビットコインは驚くべき安定性を示しました：

• ビットコインは3月に約1%上昇し、貴金属の売却ラッシュとは一線を画しました。
• 以前の清算によってレバレッジポジションが解消されていたことが、安定に寄与したと考えられます。
• ビットコインの国境を越えた移動の速さが、実物資産と比較して強制売却を限定的にした要因とされています。

今後の展望と市場の反転

63日間のローリングデータ分析によると、ビットコインのS&P 500に対する現在の不均衡は過去最長の記録を更新しています。歴史的に、このような長期の相対的な弱さは市場反転の前兆となってきました。債務問題や通貨膨張といったマクロ経済の圧力が背景で強まる中、ビットコインへの需要が再び高まる局面に入りつつある可能性があります。

しかし、コナーズ氏は、回復のタイミングは市場構造よりも地政学に左右される可能性があると示唆しています。イラン紛争の行方とエネルギー市場への影響が鍵を握ります。市場心理が変化する時期について、同氏は「2ヶ月か2年か」のいずれかだろうと述べています。