ステーブルコインのインフラ化、利益を得るのは誰か？

• ステーブルコインの取引量は、2025年に驚異的な33兆ドルに達し、前年比72%の増加を記録しました。
• デジタルドルがグローバルな金融システムの「目に見えないインフラ」となるにつれ、業界の関心は時価総額から流動速度（ベロシティ）へと移っています。
• ラテンアメリカが採用のリーダーとして浮上しており、アルゼンチンやブラジルでは高いインフレや現地通貨の変動に対する生存ツールとしてステーブルコインが利用されています。

目に見えないインフラへの進化

2026年までに、ステーブルコインの技術的課題はほぼ解決されました。投機的なリテール向けアプリが中心だった時代は終わり、デジタルドルは不可欠な運転資金として世界の金融システムに静かに統合されました。この変遷は、単なる普及促進ではなく、資産の移動から生じる価値を誰が手にするかを理解することが重要な新しい時代の幕開けを意味しています。

OpenTradeの共同創設者であるジェフ・ハンドラー氏などの専門家は、時価総額のような従来の指標はもはや形骸化しつつあると指摘しています。代わって、通貨が使用される頻度を示す流動速度が重要なデータポイントとなっています。貨幣数量説によれば、流動速度が高まれば、少額の供給量でも大規模な経済活動を支えることが可能になります。

記録的な成長と地域的な有用性

オンチェーンデータによると、ステーブルコインの送金量はスポット取引から切り離され、決済や支払い、企業財務などの用途で利用されるようになっています。総供給量は数千億ドル規模に留まっていますが、33兆ドルという取引量は、これらのドルが異なるネットワーク間で絶えず再利用されていることを示しています。

• アルゼンチンでは、全オンチェーン活動の61.8%にステーブルコインが関わっています。
• ブラジルもこれに続き、活動の59.8%がデジタルドルに充てられています。
• これらの地域において、ステーブルコインは単なる利回り資産ではなく、経済的な生存と資本を守るための手段となっています。

利益（レント）獲得を巡る争い

ステーブルコインが基本的なユーティリティとなる中で、その移動に伴う「レント（賃料）」や手数料を獲得しようとする企業の階層構造が生まれています。USDTの発行体であるテザー（Tether）は、準備金管理とフロート（運用益）により、従業員一人当たりの利益で世界第2位の企業となりました。

発行体に続き、取引所は内部ルーティングや決済サービスから手数料を徴収し、伝統的な銀行はトークン化された預金を通じてこの分野に参入し始めています。規制当局はライセンスの枠組みを通じて、誰が利益を得るかを間接的に左右しています。しかし、このエコシステムの持続可能性は、これらの利益を仲介者から、経済活動を実際に推進しているユーザーへと還元できるかどうかにかかっています。