実質金利の急騰でビットコイン需要が減退、上昇に影

• ビットコインに対する機関投資家の需要が大幅に減退しており、吸収・排出比率（AER）は2月の5.3倍から直近ではわずか1.3倍にまで低下しました。
• 実質金利が上昇しており、10年物物価連動債（TIPS）の利回りが2.12%の高水準に達したことで、利息を生まない資産であるビットコインの魅力が低下しています。
• ステーブルコインの成長停滞や現物ETFへの流入鈍化は、仮想通貨市場への新規法定通貨の流入不足を示唆しています。

需給ダイナミクスの変化

今週、ビットコイン価格は2%上昇したものの、不安定な需給環境に直面しています。2024年4月の半減期以降、ネットワークは1ブロックあたり3.125 BTCの報酬に基づき、1日あたり約450 BTCの新規発行を行っています。かつて機関投資家の関心は急増しましたが、最近のデータは「機関投資家の無関心」が再燃していることを示しています。

Bitfinexのアナリストは、機関投資家の需要をマイナーの発行量と比較する吸収・排出比率（AER）が急落したと報告しています。現在の1.3倍という数値は、需要が日々の発行量をかろうじて上回っている状態を指します。これは2月下旬の5.3倍から大幅な悪化であり、現在のラリーには年初に見られたような力強い買い圧力が欠けていることを示唆しています。

実質利回り上昇による圧力

ビットコインにとって大きな逆風となっているのが、インフレ調整後の米国債利回りである実質金利の急騰です。10年物物価連動債（TIPS）の利回りは30ベーシスポイント以上上昇して2.02%に達し、先週には2025年6月以来の最高値となる2.12%を記録しました。

ビットコインは固有の利回りやキャッシュフローを持たないため、国債が保証された高い実質リターンを提供する局面では競争力が弱まります。この変化は通常、リスク資産から資金を流出させます。Bitfinexのアナリストは、FRBによる利下げや流動性の改善がない限り、ビットコインの状況が好転する可能性は低いと指摘しています。

マクロ経済の制約と市場展望

より広範な経済情勢もデジタル資産の重石となっています。Mott Capital Managementの創設者であるMichael J. Kramer氏は、10年物実質利回りが5年物よりも速く上昇しており、市場がより長期にわたる金融引き締めと高金利を織り込んでいると分析しています。

さらに、以下の要因が現在の市場停滞に寄与しています：

• ステーブルコインを通じた新規資金流入の欠如
• 市場全体の金融環境を引き締めている原油価格の上昇
• 2025年上半期の高需要期と比較したビットコイン現物ETFへの関心の冷却

原油価格の上昇が続き、実質利回りが高止まりする限り、ビットコインのようなリスク資産にとって厳しい環境が続くことが予想されます。