ナスダックのトークン化、市場の分断と価格乖離を招く恐れ

• TDセキュリティーズは、ナスダックによるトークン化の推進が、伝統的な米国取引所とブロックチェーンプラットフォームの間で市場の分裂を招く可能性があると警告しています。
• Krakenなどのオフショア会場におけるトークン化株式の取引は急成長しており、取引高は250億ドルを超えています。
• 専門家は、異なる規制環境に取引が分散することで、価格差（価格ギャップ）や流動性の低下が生じるリスクを指摘しています。

市場の二極化の可能性

ナスダックは現在、資本市場にトークン化を導入するための3つの戦略を並行して進めています。これには、約定後の清算プロセスのアップグレード、企業によるトークン化株式の発行支援、およびオフショア会場での取引サポートが含まれます。TDセキュリティーズの米国株式市場構造担当バイスプレジデント、リード・ノック氏によれば、これらの取り組みにより、規制下の米国市場と、ブロックチェーンベースのグローバルなプラットフォームという2つの異なるシステムが誕生する可能性があります。

流動性の断片化に伴うリスク

米国株のトークン化によるオフショア取引の台頭は、市場の安定性に重大な課題を突きつけています。これらのデジタル資産は実際の株式に裏付けられていますが、米国の規制枠組みの外で運用されることが一般的です。この分離により、同じ基礎資産が異なる会場で異なる価格で取引される価格の不一致が生じる恐れがあります。投資家にとっては、流動性が分散されることで、中央集権的な取引所に比べて一貫した価格での取引実行が困難になる可能性があります。

24時間365日のグローバル取引の台頭

リスクはあるものの、トークン化資産への需要は加速しています。KrakenのxStocksプラットフォームは11月以降、約150%の成長を記録し、累計取引高は250億ドルに達しました。この傾向は、伝統的な取引時間を超えた「眠らない市場」へのシフトを象徴しています。他の主要プレーヤーも動いており、Coinbaseは独自の「エブリシング・エクスチェンジ」を構築中であり、ニューヨーク証券取引所（NYSE）もSecuritizeと提携して、取引時間の延長を可能にするトークン化証券プラットフォームの検討を開始しています。