ゲームストップ、3.68億ドルのBTCでオプション収益化へ

• GameStopは、高度なカバード・コール・オプション戦略の一環として、4,709 BTCをCoinbaseに担保として提供しました。
• 同社は、権利行使価格を105,000ドルから110,000ドルの間に設定し、3月末までの期限でプレミアム収入を得ることを目指しています。
• この動きは、パッシブな保有戦略からアクティブな収益創出ポジションへの大きな転換を意味し、貸借対照表上の資産の記録方法も変更されました。

収益創出への戦略的転換

これまでGameStopは財務資産として多額のビットコインを維持してきましたが、今年初めにほぼ全てのポジションをCoinbase Primeに移したことで、売却の可能性についての憶測を呼んでいました。年次報告書によると、同社はポジションを清算したわけではありません。代わりに、保有する4,710枚のうち4,709枚をカバード・コール構造に移行させました。短期のコール・オプションを売り出すことで、GameStopは一定の価格以上の利益を制限する代わりに、オプション料（プレミアム）による収入を求めています。

財務詳細と市場パフォーマンス

1月31日に終了した会計年度末時点で、GameStopは担保に入れたビットコインに関連する未収金の価値が3億6,830万ドルであると報告しました。また、同社はこのポジションに関する主要な財務データを以下の通り開示しました：

• 期間中のビットコイン価格の下落による5,970万ドルの含み損。
• 未決済のオプション契約に関連する70万ドルの負債。
• オプション戦略から得られた230万ドルの含み益。

会計年度終了後、これらの契約の一部は権利行使されずに満了しましたが、関連する担保は引き続きCoinbase Creditに預けられています。

会計上の処理とカウンターパーティ・リスク

この戦略の変更は、GameStopによるデジタル資産の会計処理を根本的に変えました。Coinbaseが担保資産を再ハイポセケーション（再担保化）または再運用することを認める契約となっているため、同社はこれらを直接保有資産として分類しなくなりました。代わりに、将来的に同等のBTCを回収する権利を表す未収金として記録しています。GameStopは、経済的なエクスポージャーは直接保有とほぼ同じであると主張していますが、ポジションは現在制限されており、デリバティブ構造に関連するカウンターパーティ・リスクを伴っています。