マイクロストラテジーがBTC購入を独占、企業需要は消失

• Strategyは過去30日間で約45,000 BTCを購入し、2025年4月以来の最速ペースで蓄積を進めています。
• 他の全事業会社の合計購入量は、昨年8月のピーク時（69,000 BTC）から99%減少し、わずか1,000 BTCにとどまりました。
• マイケル・セイラー氏率いる同社は、現在、全事業会社が保有するビットコインの約76%を占めており、集中リスクが懸念されています。

企業によるビットコイン需要の偏り

企業のビットコイン採用における勢力図が激変しています。機関投資家の基盤を広げると期待されていたこの動きは、今や単一の企業に集中するリスクへと変わりました。CryptoQuantの最新レポートによると、Strategyは過去数ヶ月で最も速いペースで買い増しを行っていますが、他の企業は市場から事実上撤退しています。

かつては企業による購入の95%を他の財務関連企業が占めていましたが、現在そのシェアはわずか2%にまで崩落しました。市場が期待していた「スケーラブルな新しい企業買い手層」という構図は、今や一つのバランスシートに集約されています。

財務モデル「フライホイール」の逆回転

現在の状況は、昨年夏にGalaxy Digitalが警告していたシナリオと一致しています。事業会社がビットコインを保有するモデルは、株価が保有資産に対してプレミアム（割増し）で取引されている間だけ機能する「流動性デリバティブ」のようなものです。プレミアムが圧縮されると、負の連鎖が始まります。

市場データは以下の厳しい現実を示しています：

• 2025年夏の蓄積期、ビットコインは110,000ドルを超えて取引されていました。
• しかし、10月 10日の暴落を経て、現在は70,000ドルを下回る水準で推移しています。
• MetaplanetやNakamoto Holdingsといった企業は、平均取得単価が107,000ドルを超えており、含み損を抱えた状態にあります。

防衛姿勢と今後の展望

ボラティリティへの対策として、Strategyは12月に14.4億ドルの現金準備を公表しました。これは24ヶ月分の配当と利払い義務を賄うことを目的としています。この防衛的な姿勢の中でも同社の買い意欲は衰えていませんが、追随する企業は皆無です。

昨年香港で開催されたBitcoin Asiaでは、多くの財務担当企業がパッシブ投資を凌駕する存在として期待を集めました。しかし、現時点ではそのビジョンは縮小し、市場の需要は極めて不安定な一点集中型の構造となっています。