SECとCFTCが新指針、仮想通貨の非証券化も法整備が鍵に

• 連邦機関は、ステーブルコイン、デジタルコモディティ、および特定のデジタルツールが有価証券に該当しないことを明確にする68ページにわたる新しい解釈ガイダンスを公開しました。
• このガイダンスは業界に即時の透明性をもたらす一方で、専門家は正式な立法のような恒久性に欠けており、将来の政権によって覆される可能性があると警告しています。
• クラリティ法（Clarity Act）などの立法化への取り組みは、ステーブルコインの報酬の取り扱いに関する意見の相違により、上院銀行委員会で停滞したままです。

デジタル資産の新しい枠組み

米国証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）は、暗号資産市場を分類することを目的とした包括的な文書を共同で発表しました。この68ページのガイダンスでは、ステーブルコイン、デジタルコモディティ、および特定のデジタルツールが有価証券の定義から外れることが明記されています。txの共同創設者で元SEC上級顧問のアシュリー・エバーソール氏は、複数の業界セクターを一度に統治する広範な法的権限を機関が提示しようとしたのはこれが初めてであると述べています。この動きは、開発者が米国国内でより高い自信を持って開発を行えるようにすることを目的としています。

解釈ガイダンスの限界

業界からは好意的に受け止められているものの、これらの規則の持続性については懸念が残ります。長い告示・意見公募プロセスを伴う正式な規則制定や連邦立法とは異なり、解釈ガイダンスは比較的容易に撤回される可能性があります。Ava Labsの法務責任者であるリー・シュナイダー氏は、このガイダンスは短期的にはイノベーションを促進するものの、企業が求める長期的な安定性は提供できない可能性があると示唆しました。もし新政権が誕生すれば、SECの指導部は理論上、前議長のゲーリー・ゲンスラー氏のような、執行を重視する攻撃的な姿勢に戻る可能性があります。

停滞する立法への道

連邦規制当局と業界のリーダーたちは、議会のみが「将来にわたって有効な」解決策を提供できるという意見で一致しています。現在の立法状況は以下の通りです：

• 下院は昨年、超党派の支持を得てクラリティ法を可決しました。
• 上院農業委員会は独自案を可決しましたが、法案は上院銀行委員会で足踏み状態となっています。
• ステーブルコインの報酬をめぐる紛争が、上院での進展における主な障害となっています。

CFTCのマイケル・セリグ委員長は、大統領が署名した法律がなければ、将来の規制当局が現在の進展を「斧で切り刻む」可能性があると懸念を表明しました。SECのポール・アトキンス委員長もデジタルアセット・サミットでこの意見を強調し、今回のガイダンスは最終的な解決ではなく、あくまで基盤であると述べました。2027年1月に新しい議会が始まるため、業界の支持者たちは、今年中に立法が実現しなければ、確定的な規則の制定が2028年以降にずれ込む可能性があると警告しています。