米法案が報酬制限を提案、Circle（CRCL）株が18%急落

• 米国のステーブルコイン法案草案が報酬制限の可能性を示唆したことを受け、サークル（CRCL）の株価が18％急落しました。
• クラリティ法（Clarity Act）の草案は、銀行預金の利息と経済的に同等なステーブルコインの報酬を禁止することを目指しています。
• サークルとステーブルコイン収益を共有しているコインベース（COIN）の株価も、この法案のニュースを受けて8％下落しました。

収益モデルに対する規制の圧力

サークル株の最近の売り浴びせは、ステーブルコイン業界を標的としたクラリティ法の草案が報じられたことで引き起こされました。アナリストは、この法案がステーブルコインの受動的な保有に対する報酬支払いを事実上禁止する可能性があると指摘しています。みずほ証券のアナリスト、ダン・ドレブ（Dan Dolev）氏は、この立法がステーブルコインの保有を従来の銀行預金と同等にするあらゆるプログラムを制限する可能性があると述べました。これは、これまで採用の主な原動力であったUSDC保有者へのインセンティブを脅かすものです。

サークルとコインベースの提携への影響

ステーブルコインの報酬は通常、トークンの裏付けとなる準備金から得られる利息によって賄われています。以前のGENIUS法では発行体による直接的な報酬支払いが禁止されましたが、サークルとコインベースは収益分配モデルを構築しました。サークルが準備金から利息を得て、その収益をコインベースと共有し、コインベースがユーザーに報酬を提供する仕組みです。Keyrockの研究員、アミール・ハジアン（Amir Hajian）氏は、新しい草案が特にこの構造を標的とし、「経済的に利息と同等」なものを禁止しており、USDCの成長軌道を乱す可能性があると警告しました。

競合状況と市場の背景

規制への懸念が浮上する一方で、サークルの主要なライバルであるテザー（USDT）は、準備金の完全な監査を実施するために「ビッグ4」会計事務所の1社を起用したと発表しました。監査が成功すれば、機関投資家の間でのUSDTの信頼が高まり、USDCの市場シェアを圧迫する可能性があります。火曜日の急落にもかかわらず、一部のアナリストは市場の反応が過剰であると見ています。クリア・ストリート（Clear Street）のオーウェン・ラウ（Owen Lau）氏は、2月初旬から170％上昇していた株価がネガティブなニュースに対して脆弱な状態にあったと分析しています。