Bahaya 'Active Treasury': Pergeseran Risiko Kripto

• Perusahaan Treasury Aset Digital (DATCO) beralih dari kepemilikan pasif ke peran operasional aktif, yang menimbulkan lapisan risiko baru dan kompleksitas tata kelola.
• Penyedia indeks MSCI telah meluncurkan konsultasi untuk menentukan apakah entitas-entitas ini harus diklasifikasikan ulang sebagai kendaraan investasi, bukan sebagai perusahaan operasional.
• Laporan tahun 2026 menyoroti tren yang berkembang di mana treasury kripto merambah melampaui Bitcoin dan Ether ke token yang lebih volatil untuk menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi.

Pergeseran dari Kepemilikan Pasif ke Manajemen Aktif

Model tradisional untuk treasury aset digital ditentukan oleh kesederhanaan: menyimpan Bitcoin di neraca keuangan untuk memberikan eksposur pasif kepada investor. Namun, Abdul Rafay Gadit, salah satu pendiri Zignaly dan ZIGChain, memperingatkan bahwa model ini mulai retak. Perusahaan-perusahaan semakin banyak mengadopsi apa yang mereka sebut sebagai manajemen treasury aktif, sebuah strategi yang melibatkan pengejaran imbal hasil melalui staking dan rotasi token. Evolusi ini mengubah perusahaan-perusahaan ini dari pemegang aset menjadi operator, yang secara efektif mengubah profil risiko dan identitas bisnis mereka.

Tantangan Klasifikasi dan Tekanan Regulasi

Pasar saat ini sedang berjuang untuk mendefinisikan akan menjadi apa perusahaan-perusahaan ini. MSCI baru-baru ini mencatat bahwa meskipun mereka akan tetap mempertahankan DATCO dalam indeksnya untuk saat ini, konsultasi yang lebih luas diperlukan untuk memutuskan klasifikasi mereka di masa depan. Ketidakpastian ini muncul dari pertanyaan apakah bisnis ini masih berfungsi sebagai perusahaan operasional atau telah bertransformasi menjadi dana investasi. Jika sebuah perusahaan melampaui eksposur pasif, mereka mungkin memerlukan tata kelola setingkat dana investasi dan pengawasan regulasi yang lebih ketat untuk melindungi pemegang saham dari kegagalan operasional.

Risiko Operasional dan Kebutuhan Infrastruktur

Masuk ke lapisan infrastruktur dengan menjalankan node validator memperkenalkan kewajiban teknis dan reputasi yang signifikan. Berbeda dengan kepemilikan pasif, partisipasi aktif melibatkan kewajiban khusus, seperti:

• Risiko slashing dan jaminan waktu operasional (uptime) untuk keamanan jaringan.
• Manajemen kunci (key management) yang kompleks dan partisipasi tata kelola.
• Risiko yang terkait dengan konsentrasi klien dan kegagalan pada level protokol.

Untuk mengelola tantangan ini, industri memerlukan infrastruktur on-chain kelas institusi. Tanpa kontrol independen, pelaporan yang siap diaudit, dan pengujian stres, istilah treasury aktif berisiko menjadi kedok bagi leverage tanpa akuntabilitas yang tepat. Gadit menekankan bahwa era pertumbuhan pasif yang mudah akan segera berakhir, dan pasar akan segera menuntut kejelasan total atas risiko yang tertanam dalam neraca perusahaan.