MicroStrategy Dominasi Beli BTC Saat Permintaan Korporasi Anjlok

• Strategy telah membeli sekitar 45.000 BTC selama 30 hari terakhir, yang merupakan laju akumulasi tercepat sejak April 2025.
• Pembelian gabungan oleh perusahaan perbendaharaan lainnya merosot sebesar 99%, turun dari puncaknya 69.000 BTC pada Agustus tahun lalu menjadi hanya 1.000 BTC.
• Perusahaan milik Michael Saylor kini menguasai sekitar 76% dari seluruh Bitcoin yang dipegang oleh perusahaan perbendaharaan, menciptakan risiko konsentrasi yang signifikan.

Dominasi Tunggal dalam Akumulasi Korporat

Lanskap pembelian Bitcoin oleh korporasi kini telah menyempit menjadi satu perusahaan saja. Fenomena yang awalnya diharapkan dapat memperluas basis institusional aset digital ini justru berubah menjadi risiko konsentrasi yang nyata. Berdasarkan laporan CryptoQuant, Strategy terus meningkatkan kepemilikannya dengan kecepatan yang tidak tertandingi oleh perusahaan lain mana pun di pasar saat ini.

Data menunjukkan pergeseran yang drastis: saat ini, perusahaan perbendaharaan lain hanya menyumbang 2% dari total pembelian korporat. Angka ini merupakan penurunan tajam dibandingkan masa kejayaan mereka yang sempat mencapai 95% dari total volume pembelian.

Kegagalan Model Flywheel Perbendaharaan

Kondisi saat ini mengonfirmasi peringatan yang dikeluarkan oleh Galaxy Digital pada musim panas lalu. Model perusahaan perbendaharaan aset digital (DATCO) pada dasarnya adalah derivatif likuiditas yang hanya berfungsi selama saham mereka diperdagangkan lebih tinggi (premium) daripada nilai Bitcoin yang mereka miliki. Ketika premi tersebut menyusut, mekanisme yang disebut sebagai "flywheel" akan berbalik arah dan merugikan nilai aset.

Beberapa poin penting terkait dinamika harga meliputi:

• Pada periode akumulasi besar-besaran musim panas 2025, BTC diperdagangkan di atas $110.000.
• Saat ini, harga BTC berada di bawah $70.000 setelah mencoba pulih dari kejatuhan pada 10 Oktober.
• Perusahaan seperti Metaplanet dan Nakamoto Holdings memiliki biaya pembelian rata-rata di atas $107.000, yang berarti posisi mereka saat ini merugi cukup dalam.

Posisi Defensif dan Dampak Pasar

Menghadapi tekanan pasar, Strategy mulai mengambil langkah defensif dengan mengungkapkan cadangan kas sebesar $1,44 miliar pada bulan Desember. Cadangan ini ditujukan untuk menutup kewajiban bunga dan dividen selama 24 bulan. Meski tetap agresif dalam membeli BTC, perusahaan ini menjadi satu-satunya yang mampu bertahan di jalur tersebut.

Konsentrasi permintaan pada satu pihak ini jauh dari visi yang dipresentasikan pada konferensi Bitcoin Asia di Hong Kong tahun lalu. Saat itu, banyak perusahaan perbendaharaan mempromosikan diri sebagai kelas pembeli korporat baru yang mampu menyerap pasokan Bitcoin secara berkelanjutan. Namun kenyataannya, visi tersebut kini hanya bertumpu pada satu neraca keuangan saja.