STRC MicroStrategy: Mesin Pendanaan BTC atau Taruhan Berisiko?

• Strategy (MSTR) telah meluncurkan Perpetual Stretch Preferred Stock (STRC), instrumen keuangan baru yang dirancang untuk mendanai akuisisi bitcoin secara masif.
• Produk ini menargetkan harga stabil sebesar $100 per saham dengan menyesuaikan dividen bulanan, yang saat ini berada di angka sekitar 11,5%.
• Meskipun berhasil mengumpulkan $3,5 miliar untuk membeli lebih dari 50.000 bitcoin, para analis memperingatkan bahwa struktur risikonya lebih menguntungkan perusahaan daripada pemegang saham saat pasar lesu.

Model Baru untuk Akumulasi Bitcoin

Strategy menggambarkan peluncuran STRC sebagai "iPhone moment" bagi perusahaan, yang mewakili pergeseran signifikan dalam cara perusahaan memanfaatkan pasar modal untuk menambah kepemilikan bitcoin mereka. Tidak seperti ekuitas atau utang tradisional, STRC menggunakan mekanisme dividen variabel untuk menjaga nilainya tetap di dekat harga par $100. Ketika perdagangan melebihi level ini, perusahaan dapat memangkas dividen; sebaliknya, jika harga turun, dividen dapat dinaikkan untuk menarik pembeli. Efek "flywheel" ini telah memungkinkan perusahaan untuk memperluas cadangan kas besarnya, yang saat ini mencapai 761.068 BTC.

Selain Strategy, instrumen serupa seperti SATA dari Strive mulai bermunculan, menandakan tren yang lebih luas dalam keuangan perusahaan yang didukung bitcoin. Produk-produk ini menarik bagi investor institusi karena berfungsi mirip dengan reksa dana pasar uang dengan imbal hasil tinggi, menawarkan pengembalian yang jauh di atas U.S. Treasuries sambil menjanjikan stabilitas harga.

Risiko Tata Kelola dan Diskresi Manajemen

Meskipun sukses di awal, pakar pasar dari NYDIG dan BitMEX Research menyarankan bahwa instrumen ini membawa risiko unik yang sering disalahpahami. Greg Cipolaro, Kepala Riset Global di NYDIG, berpendapat bahwa investor harus mengevaluasi STRC melalui kacamata tata kelola, bukan sekadar risiko pembayaran. Fitur penting dari pengajuan tersebut adalah bahwa target harga $100 bukanlah kewajiban yang mengikat.

Data poin utama mengenai bantalan finansial perusahaan meliputi:

• Cadangan sebesar 761.068 BTC dan lebih dari $2,2 miliar dalam cadangan kas.
• Cadangan saat ini mampu menutupi pembayaran dividen selama kurang lebih 50 tahun.
• Kemampuan perusahaan untuk memonetisasi simpanan bitcoinnya jika perlu, meskipun Michael Saylor tetap mempertahankan kebijakan "tidak menjual".

Kinerja Selama Tekanan Pasar

Kekhawatiran muncul mengenai apa yang terjadi jika kondisi pasar memburuk. Menurut BitMEX Research, ketentuan STRC memungkinkan Strategy untuk menurunkan tingkat dividen hingga 25 basis poin per bulan berdasarkan diskresi absolutnya. Jika harga bitcoin mengalami penurunan berkepanjangan, perusahaan dapat memilih untuk melindungi neraca keuangannya dengan mengurangi pembayaran daripada menjual aset bitcoinnya.

Struktur ini secara efektif menggeser beban volatilitas dari emiten ke investor. Jika dividen dipotong untuk menghemat kas, harga pasar STRC bisa turun jauh di bawah target $100, yang mengakibatkan kerugian modal bagi mereka yang menganggap aset tersebut sebagai pengganti kas yang stabil. Meskipun hal ini melindungi solvabilitas perusahaan dan narasi sentris bitcoin-nya, hal ini membuat pemegang saham preferen rentan terhadap hasil yang tidak optimal ketika kondisi pasar memburuk.