एटॉमिक सेटलमेंट: तेज़ लेन-देन क्यों बाज़ार की कुशलता को कम कर सकता है

• परमाणु निपटान (Atomic settlement) क्रेडिट जोखिम को समाप्त करता है लेकिन हर लेनदेन के लिए पूर्ण पूर्व-वित्तपोषण की आवश्यकता के कारण पूंजीगत विरोधाभास पैदा करता है।
• संयुक्त राज्य अमेरिका ने 2024 में T+1 निपटान की ओर रुख किया, और यूरोप, यूके और एशिया के 2027 तक इसका अनुसरण करने की उम्मीद है।
• हालांकि स्टेबलकॉइन ट्रांसफर वॉल्यूम $1.8 ट्रिलियन से अधिक हो गया है, लेकिन "नेटिंग" दक्षता के नुकसान से ट्रेडिंग लागत बढ़ सकती है और बड़े मध्यस्थों को लाभ हो सकता है।

त्वरित बाजारों की ओर विकास

वित्तीय बाजार छोटे निपटान चक्रों की ओर तेजी से बदलाव के दौर से गुजर रहे हैं। 2024 में, संयुक्त राज्य अमेरिका ने अपने इक्विटी बाजार को T+1 निपटान पर स्थानांतरित कर दिया, और यूरोप, यूनाइटेड किंगडम और एशिया के कुछ हिस्सों सहित अन्य प्रमुख क्षेत्रों द्वारा 2027 तक इसी तरह के बदलाव लागू करने का अनुमान है। ब्लॉकचेन तकनीक और टोकेनाइज्ड एसेट्स द्वारा इस अवधारणा को परमाणु निपटान के माध्यम से इसके तार्किक निष्कर्ष तक पहुँचाया जा रहा है। इस मॉडल में, संपत्ति का हस्तांतरण और भुगतान एक साथ होता है, जिससे प्रतिपक्ष क्रेडिट जोखिम प्रभावी रूप से समाप्त हो जाता है। इस तकनीकी वादे ने पहले ही स्टेबलकॉइन ट्रांसफर वॉल्यूम को $1.8 ट्रिलियन से अधिक कर दिया है।

परमाणु निपटान का विरोधाभास

परिचालन गति के बावजूद, Axis के सीईओ और सह-संस्थापक क्रिस किम एक "विरोधाभास" की चेतावनी देते हैं जहां तेजी से निपटान से वित्तीय दक्षता में कमी आती है। पारंपरिक प्रणालियां, जैसे T+2 या T+1, "नेटिंग" की अनुमति देती हैं, जहां मार्केट मेकर और क्लियरिंगहाउस कई ट्रेडों को जोड़ते हैं और केवल अंतिम शुद्ध स्थिति का निपटान करते हैं। यह पूंजी के एक छोटे पूल को व्यापार की एक विशाल मात्रा का समर्थन करने की अनुमति देता है। इसके विपरीत, परमाणु निपटान (T+0) के लिए हर एक ट्रेड को तुरंत वित्तपोषित और निपटाने की आवश्यकता होती है।

यह बदलाव कई पूंजीगत बाधाएं उत्पन्न करता है:

• तरलता दक्षता में कमी क्योंकि पूंजी कई ट्रेडों के माध्यम से प्रसारित होने के बजाय व्यक्तिगत लेनदेन में बंद हो जाती है।
• मध्यम आकार के हेज फंडों और फर्मों के लिए उच्च परिचालन लागत जिन्हें बड़े नकद बफर बनाए रखने होंगे।
• खुदरा निवेशकों के लिए व्यापक स्प्रेड की संभावना क्योंकि तरलता प्रदाता बढ़ी हुई पूंजी आवश्यकताओं की लागत उन पर डाल देंगे।

बाजार मध्यस्थों की बदलती भूमिकाएं

T+1 की ओर कदम बढ़ाने के संबंध में NSCC के आंकड़ों ने दिखाया कि हालांकि क्लियरिंग फंड में लगभग $3.0 बिलियन (23%) की गिरावट आई, फर्मों को बहुत कम समय सीमा के भीतर तरलता और संपार्श्विक का प्रबंधन करने के लिए मजबूर होना पड़ा। क्रिस किम का सुझाव है कि मध्यस्थों को हटाने के बजाय, परमाणु निपटान वास्तव में उन्हें सशक्त बना सकता है। बड़े बैंक और वित्तीय संस्थान जो बड़े पैमाने पर तरलता का समन्वय कर सकते हैं, आवश्यक हो जाएंगे, जो बाजारों को चालू रखने के लिए आवश्यक पूंजी बफर प्रदान करेंगे। मध्यस्थ की भूमिका गायब नहीं हो रही है, बल्कि वास्तविक समय के वातावरण में पूंजी के ऑर्केस्ट्रेशन और जोखिम प्रबंधन की ओर स्थानांतरित हो रही है।

नवाचार और बाजार लचीलापन

तत्काल निपटान के कारण होने वाले घर्षण को कम करने के लिए, उद्योग नए बुनियादी ढांचे के समाधानों की तलाश कर रहा है। लिक्विडिटी पूलिंग, रीयल-टाइम नेटिंग, और क्रॉस-वेन्यू मार्जिन ऑप्टिमाइज़ेशन जैसी अवधारणाएं उस दक्षता को बहाल करने के लिए विकसित की जा रही हैं जो विलंबित निपटान से दूर जाने पर खो गई थी। वित्तीय बाजारों के भविष्य को उन फर्मों द्वारा परिभाषित किए जाने की संभावना है जो उच्च-वेग पूंजी प्रवाह को प्रबंधित करने के लिए आवश्यक परिचालन अनुशासन के साथ ब्लॉकचेन तकनीक की गति को सफलतापूर्वक जोड़ सकती हैं।