Bitcoin : la hausse des taux réels freine la demande

• La demande institutionnelle pour le Bitcoin s'est considérablement affaiblie, le ratio d'absorption des émissions (AER) chutant de 5,3x en février à seulement 1,3x récemment.
• Les taux d'intérêt réels grimpent, le rendement des TIPS à 10 ans ayant atteint un sommet de 2,12 %, rendant les actifs sans rendement comme le Bitcoin moins attractifs.
• La stagnation de la croissance des stablecoins et le refroidissement des flux entrants dans les ETF au comptant indiquent un manque de nouvelles liquidités sur le marché.

Évolution de la dynamique de l'offre et de la demande

Malgré une légère hausse de prix de 2 % cette semaine, le Bitcoin fait face à un environnement de l'offre et de la demande difficile. Depuis le halving d'avril 2024, le réseau produit environ 450 nouveaux BTC par jour, sur la base d'une récompense de bloc de 3,125 BTC. Alors que l'intérêt institutionnel avait bondi auparavant, les données récentes suggèrent un retour à une certaine « apathie institutionnelle ».

Les analystes de Bitfinex rapportent que leur ratio d'absorption des émissions (AER) — qui mesure les achats institutionnels par rapport à la production des mineurs — s'est effondré. À 1,3x, la demande n'est que marginalement supérieure à l'émission quotidienne. Il s'agit d'une baisse marquée par rapport au ratio de 5,3x enregistré fin février, suggérant que le rallye actuel manque de la pression acheteuse agressive observée au début de l'année.

La pression de la hausse des rendements réels

Un vent contraire important pour le Bitcoin est la flambée des taux d'intérêt réels (rendements des bons du Trésor américain ajustés à l'inflation). Le rendement des titres protégés contre l'inflation à 10 ans (TIPS) a augmenté de plus de 30 points de base, atteignant 2,02 % et culminant à 2,12 % la semaine dernière, soit son plus haut niveau depuis juin 2025.

Comme le Bitcoin n'offre pas de rendement intrinsèque ou de flux de trésorerie, il peine à rivaliser lorsque les obligations d'État offrent des rendements réels garantis élevés. Ce changement éloigne généralement les capitaux des actifs à risque. Les analystes de Bitfinex ont noté que sans un changement de politique de la Réserve fédérale vers des taux plus bas et une meilleure liquidité, la capacité du Bitcoin à soutenir un rallye reste limitée.

Contraintes macroéconomiques et perspectives du marché

Le paysage économique plus large pèse également sur les actifs numériques. Michael J. Kramer, fondateur de Mott Capital Management, a observé que le rendement réel à 10 ans augmente plus rapidement que le rendement à 5 ans, ce qui signifie que le marché anticipe le maintien de conditions financières plus serrées.

De plus, les facteurs suivants contribuent à la stagnation actuelle du marché :

• Un manque d'entrées de nouvelles monnaies fiduciaires via les stablecoins.
• La hausse des prix du pétrole, qui durcit les conditions financières mondiales.
• Un désintérêt pour les ETF Bitcoin au comptant par rapport à la période de forte demande du début 2025.

Tant que les prix du pétrole continueront de grimper et que les rendements réels resteront élevés, l'environnement pour les actifs à risque comme le Bitcoin devrait rester restrictif.