Bitcoin stagne : la quête de rendement freine la volatilité

• Le Bitcoin reste bloqué dans une fourchette étroite autour de 70 000 $ depuis la mi-février.
• Les investisseurs institutionnels utilisent des stratégies de call couvert pour générer du rendement, ce qui supprime involontairement la volatilité du marché.
• La couverture technique des teneurs de marché, qui détiennent un gamma positif, les oblige à acheter lors des baisses et à vendre lors des hausses, renforçant ainsi le corridor de prix actuel.

Des forces de marché contradictoires

Depuis plus d'un mois, le marché du Bitcoin peine à sortir d'un canal de prix spécifique. Alors que les tensions géopolitiques, notamment la demande liée au conflit avec l'Iran, soutiennent l'actif autour de 65 000 $, les pressions macroéconomiques limitent son potentiel de hausse. La progression des rendements des bons du Trésor américain agit comme un frein majeur, empêchant des gains durables au-delà de 75 000 $.

L'impact des stratégies de recherche de rendement

Au-delà des facteurs macroéconomiques traditionnels, un comportement de trading spécifique des acteurs institutionnels maintient le Bitcoin dans sa fourchette. Les investisseurs vendent de plus en plus d'options d'achat (calls) sur leurs avoirs au comptant — une tactique connue sous le nom de stratégie de call couvert. Ce faisant, ils perçoivent des primes (frais) de la part des acheteurs, générant ainsi un rendement dans un marché latéral.

James Harris, PDG du gestionnaire d'actifs numériques Tesseract (agréé MiCA), a noté que tout au long du premier trimestre, les participants institutionnels ont systématiquement vendu des calls à des prix d'exercice élevés. Cette activité a transféré une exposition gamma importante aux courtiers, qui doivent maintenir des positions neutres en tradant à l'inverse de la direction du marché.

Compression de la volatilité et données de marché

Cet environnement technique a conduit à une suppression mécanique des variations de prix. Les teneurs de marché étant contraints d'acheter pendant les creux et de vendre pendant les sommets pour rester couverts, la volatilité naturelle de l'actif est atténuée. Ce phénomène est clairement illustré par les données récentes :

• L'indice de volatilité implicite à 30 jours du Bitcoin (BVIV) a chuté de 5 % pour atteindre 56 % ce mois-ci.
• L'indice DVOL a connu une compression d'environ six points en une semaine.
• Ces baisses contrastent avec les pics de volatilité observés sur le pétrole, les obligations et les actions traditionnelles.

Selon Harris, cette tendance représente une suppression mécanique de la volatilité réalisée, car la vente systématique de primes compense l'impact d'un contexte macroéconomique pourtant turbulent.