Citi : Les restrictions sur les récompenses n'arrêteront pas USDC

• La nouvelle législation américaine propose des restrictions sur les récompenses liées aux stablecoins, ciblant les produits à rendement passif.
• L'action Circle a subi une baisse de 20 % suite au projet de loi, bien que les analystes considèrent cette vente massive comme une réaction excessive.
• Les institutions de Wall Street, notamment Citi et Bernstein, maintiennent des perspectives positives, citant le modèle de revenus résilient de Circle.

Évolutions législatives et réaction du marché

Les récentes ébauches de la loi américaine Clarity Act ont introduit des interdictions potentielles sur les récompenses provenant des soldes passifs de stablecoins. Cette initiative législative vise à garantir que les stablecoins ne fonctionnent pas comme des dépôts bancaires traditionnels. Suite à cette annonce, les actions de Circle (CRCL) ont chuté de manière significative, perdant environ 20 % pour s'échanger autour de 100 $. La réaction du marché reflète les inquiétudes des investisseurs quant à la manière dont ces règles pourraient freiner la croissance des instruments crypto productifs d'intérêts et impacter l'attrait de l'USDC.

Perspectives des analystes sur l'avenir de Circle

Malgré la volatilité immédiate, les analystes de Citi, menés par Peter Christiansen, suggèrent que les limites proposées constituent un « contretemps de croissance » plutôt qu'une menace fondamentale pour le modèle de Circle. Citi maintient une note de risque élevé sur le titre avec un objectif de cours de 243 $. De même, les analystes de Bernstein soutiennent que le marché a mal interprété les implications du projet de loi. Ils soulignent que Circle ne verse pas de rendement directement aux détenteurs, mais a généré 2,64 milliards de dollars de revenus de réserve pour l'exercice 2025. Bernstein conserve une recommandation de surperformance avec un objectif de cours de 190 $.

Impact sur l'écosystème USDC

Les réglementations proposées ciblent spécifiquement le rendement passif, mais autorisent les récompenses basées sur l'activité liée au trading ou aux paiements. Cette distinction est cruciale, car la circulation de l'USDC est passée de 30 à 80 milliards de dollars au cours des deux dernières années, principalement portée par son utilité dans les paiements et comme collatéral, plutôt que par les intérêts passifs. Alors que Coinbase (COIN) pourrait devoir restructurer son produit de rendement USDC de 3,5 %, le modèle de base de Circle consistant à percevoir des revenus sur les actifs de réserve reste largement protégé.

Concurrence et contexte politique

La complexité du marché est accentuée par la concurrence accrue de Tether, qui a annoncé des plans pour un audit par l'un des « Big Four » et une expansion potentielle sur le marché américain. Parallèlement, Coinbase naviguerait avec prudence dans le paysage politique. Des sources indiquent que la plateforme d'échange a exprimé en privé son mécontentement concernant le compromis législatif actuel auprès du personnel du Sénat, sans toutefois s'opposer publiquement à la loi Clarity Act.