MicroStrategy domine l'achat de BTC, la demande des pros chute

• Strategy a acquis environ 45 000 BTC au cours des 30 derniers jours, marquant son rythme d'accumulation le plus rapide depuis avril 2025.
• Les achats cumulés des autres trésoreries d'entreprises ont chuté de 99 %, passant d'un sommet de 69 000 BTC en août dernier à seulement 1 000 BTC.
• La société de Michael Saylor détient désormais environ 76 % de l'ensemble du Bitcoin détenu par les trésoreries d'entreprises, signalant un risque de concentration majeur.

La domination d'une seule entreprise

Le paysage de l'adoption du Bitcoin par les entreprises s'est considérablement rétréci. Ce qui devait être un mouvement généralisé pour élargir la base institutionnelle de l'actif est devenu une source de risque. Selon un rapport de CryptoQuant publié cette semaine, Strategy a accéléré ses achats à un niveau inédit depuis des mois, alors que ses pairs se retirent du marché.

Alors que les autres entreprises représentaient autrefois 95 % des volumes d'achat au plus fort du cycle, leur part s'est effondrée à seulement 2 %. Cette situation montre que la demande institutionnelle promise ne repose plus que sur un seul bilan comptable.

L'échec du modèle de croissance par effet de levier

La situation actuelle confirme les avertissements lancés par Galaxy Digital l'été dernier. Le modèle des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DATCO) repose sur une prime boursière : leurs actions doivent se négocier au-dessus de la valeur des Bitcoins détenus. Lorsque cette prime disparaît, le mécanisme s'inverse et l'émission d'actions devient dilutive plutôt qu'accrétive.

Les données de marché illustrent ce retournement :

• En juillet et août 2025, lors de la phase d'accumulation massive, le BTC s'échangeait au-dessus de 110 000 $.
• Aujourd'hui, il se négocie sous les 70 000 $, suite au crash du 10 octobre.
• Des entreprises comme Metaplanet et Nakamoto Holdings affichent des coûts moyens d'achat supérieurs à 107 000 $, les plaçant largement à perte.

Posture défensive et concentration du marché

Pour se protéger, Strategy a révélé en décembre une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars. Cette réserve est destinée à couvrir ses obligations de dividendes et d'intérêts sur une période de 24 mois. Si cette prudence financière est réelle, elle n'a pas freiné l'appétit de l'entreprise pour le Bitcoin.

Le résultat est un profil de demande bien plus concentré que ce qui avait été annoncé lors de la conférence Bitcoin Asia à Hong Kong. L'idée d'une nouvelle classe d'acheteurs corporatifs capables d'absorber l'offre de Bitcoin s'est, pour l'instant, réduite à une seule entité, laissant le marché vulnérable aux décisions d'un unique acteur.