Moody’s bewertet erste Bitcoin-besicherte öffentliche Anleihe

• Die New Hampshire Business Finance Authority wird die erste bewertete Anleihe emittieren, die durch Bitcoin besichert ist.
• Moody’s Ratings hat das Geschäft mit einem vorläufigen Ba2-Rating eingestuft, was zwei Stufen unter Investment-Grade liegt.
• Die Schuldenstruktur sieht eine 1,6-fache Überbesicherung vor und setzt auf die Liquidation digitaler Vermögenswerte für die Rückzahlung.

Ein Novum für die öffentliche Finanzverwaltung

Die Business Finance Authority des Staates New Hampshire beschreitet neue Wege durch die Emission einer durch Bitcoin gedeckten Anleihe. Dies markiert einen bedeutenden Meilenstein bei der Integration digitaler Vermögenswerte in die traditionelle öffentliche Finanzwirtschaft. Während es bereits zuvor krypto-bezogene Finanzprodukte gab, zeichnet sich diese Transaktion dadurch aus, dass sie ein offizielles Kreditrating von Moody’s Ratings erhalten hat. Es handelt sich um Anleihen mit begrenztem Rückgriff, was bedeutet, dass keine öffentlichen Mittel des Staates New Hampshire gefährdet sind; die staatliche Behörde fungiert lediglich als Vermittler für die Emission.

Struktur und Besicherungsmechanismen

Im Gegensatz zu herkömmlichen Unternehmens- oder Kommunalanleihen, die auf Cashflows oder Steuereinnahmen basieren, sind diese Anleihen durch Bitcoin besichert, die bei BitGo verwahrt werden. Die Rückzahlung von Kapital und Zinsen erfolgt durch die potenzielle Veräußerung der zugrunde liegenden Kryptowährung. Um die Volatilität des Vermögenswerts abzufedern, enthält das Geschäft mehrere Schutzmechanismen:

• Eine 1,6-fache Überbesicherung, um einen Puffer gegen Preisstürze zu bieten.
• Spezifische Auslöser, die einen Verkauf von Bitcoin erzwingen, wenn sich das Beleihungsauslauf-Verhältnis (LTV) verschlechtert.
• Eine von Moody’s verwendete Beleihungsquote von 72 % und kurze Liquidationsfenster zur Modellierung von Abwärtsszenarien.

Kreditbewertung und Marktauswirkung

Die Einstufung durch Moody’s auf Ba2 platziert die Anleihen im spekulativen Bereich. Dieses Rating spiegelt die operativen und strukturellen Risiken wider, die mit der Verwendung eines hochvolatilen Vermögenswerts als Sicherheit verbunden sind. Trotz des Status unterhalb von Investment-Grade signalisiert dieser Schritt, dass große Ratingagenturen formale Rahmenbedingungen zur Bewertung krypto-besicherter Instrumente entwickeln.

Diese Entwicklung fällt zusammen mit den Bemühungen, digitale Vermögenswerte stärker in das US-Finanzsystem zu integrieren. Jüngst schlug das Arbeitsministerium eine Regelung vor, die auf eine Durchführungsverordnung von Präsident Donald Trump zurückgeht und darauf abzielt, den Zugang zu digitalen Vermögenswerten in Altersvorsorge-Portfolios zu erweitern. Diese Anleiheemission ist ein weiteres Indiz dafür, dass Bitcoin über den reinen Handel hinaus in den Bereich komplexer strukturierter Kredite vordringt.