Trendwende: Krypto-Projekte wechseln von Token zu Aktien

• Across Protocol hat einen Vorschlag initiiert, um von einer DAO- und Token-basierten Struktur zu einem traditionellen Aktienmodell (Equity) zu wechseln.
• Branchenexperten sind der Meinung, dass das DAO-Modell das Geschäftswachstum, die Geschwindigkeit und die Fähigkeit zur Bildung institutioneller Partnerschaften behindern kann.
• Viele Krypto-Token weisen derzeit eine schwache Performance auf, obwohl die zugrunde liegenden Protokolle erhebliche Einnahmen generieren, was zu einer Diskrepanz zwischen Wertschöpfung und Token-Preis führt.

Der Trend hin zu Unternehmensstrukturen

Das von Paradigm unterstützte Bridge-Protokoll Across Protocol prüft einen Wechsel von seinem derzeitigen Aufbau als dezentrale autonome Organisation (DAO) hin zu einer Unternehmensstruktur mit Eigenkapital. Dieser Schritt resultiert aus der Erkenntnis, dass das DAO-Modell oft die Umsetzung verlangsamt und den Aufbau von Partnerschaften mit zentralisierten Einheiten erschwert. Rob Hadick, General Partner bei Dragonfly, stellte fest, dass die traditionelle DAO-Governance dem Aufbau effizienter Unternehmen entgegenstehen kann, da sie oft zu langsameren Entscheidungen durch Personen führt, denen es möglicherweise an der Expertise des Gründerteams mangelt.

Historisch gesehen haben viele Projekte DAO-Strukturen als eine Art „Dezentralisierungs-Theater“ eingeführt, um regulatorische Risiken zu minimieren. Raye Hadi von ARK Invest und Thomas Klocanas von Strobe Ventures wiesen darauf hin, dass Teams diese Strukturen zwar nutzten, um eine Einstufung als Wertpapier zu vermeiden, die zunehmende regulatorische Klarheit es Projekten nun jedoch ermöglicht, effektivere Unternehmensrahmen in Betracht zu ziehen.

Diskrepanz zwischen Protokolleinnahmen und Token-Wert

Ein erhebliches Problem des Marktes besteht darin, dass die Token-Preise oft nicht den finanziellen Erfolg eines Protokolls widerspiegeln. Die meisten Token gewähren den Inhabern keinen direkten Anspruch auf Cashflows oder Einnahmen. Amir Hajian von Keyrock betonte, dass Protokolle explizite Mechanismen wie Rückkäufe oder Umsatzbeteiligungen benötigen, um die Protokollgewinne mit dem Token zu verknüpfen. Ohne diese Mechanismen verbleibt der Wert oft beim Entwicklerunternehmen oder einer Stiftung statt bei den Token-Inhabern.

• Hyperliquid generierte im vergangenen Jahr einen Umsatz von über 923 Millionen US-Dollar, wobei sein Token HYPE eine starke Performance zeigte.
• Sky (ehemals MakerDAO), Tron (TRX) und Ethereum (ETH) hielten sich vergleichsweise stabil.
• Token für umsatzstarke Apps wie PumpFun (PUMP), Jupiter (JUP), Aave (AAVE) und Lido (LDO) blieben deutlich hinter der Nutzung ihrer Protokolle zurück.

Identifizierung von Kandidaten für eine Umstrukturierung

Nicht jedes Projekt eignet sich für einen Wechsel zu Eigenkapital. Experten wie Lex Sokolin von Generative Ventures unterscheiden zwischen Protokollen wie Bitcoin oder Ethereum, die eine dezentrale Beteiligung erfordern, und Projekten auf der Anwendungsebene, die eher wie Unternehmen funktionieren. Infrastruktur und Middleware, wie Cross-Chain-Bridges und Oracles, gelten als die wahrscheinlichsten Kandidaten für einen Wechsel zu Equity, da sie institutionelle Kunden bedienen, die durchsetzbare Verträge und Service Level Agreements (SLAs) benötigen.

Langfristige Marktauswirkungen

Da immer mehr erfolgreiche Protokolle „Take-Private“-Transaktionen in Betracht ziehen, um zu Eigenkapitalstrukturen zu wechseln, könnte das investierbare Universum an Token schrumpfen. Boris Revsin von Tribe Capital vermutet, dass dies insgesamt zu einem qualitativ hochwertigeren Markt führen könnte, auch wenn die Gesamtzahl der Token abnimmt. Rob Hadick merkte an, dass Dragonfly seinen Fokus im letzten Jahr bereits verstärkt auf Eigenkapitalinvestitionen gelegt hat, was einen breiteren Trend widerspiegelt, bei dem sich hochqualifizierte Gründer zunehmend für traditionelle Geschäftsmodelle statt für krypto-native Token-Strukturen entscheiden.